我們在前面《
三七深度解析之生產(chǎn)》和《
三七深度解析之需求》兩篇文章中已得出結(jié)論——三七需求的增長根本敵不過產(chǎn)能的快速擴(kuò)張。那么，是否就意味著三七未來行情就將進(jìn)入長期低谷呢?我們認(rèn)為這是大概率事件，但食療保健方面需求的快速增長和資本的關(guān)注將會成為其中的變數(shù)。我們不妨先回顧一下三七近10年出現(xiàn)的幾波行情及其規(guī)律：
一、歷史行情回顧：三波行情盡顯明星本色
圖1：2002-2015年三七價格變化圖(文山縣，120頭，下同)
如圖1所示，2002年以來三七的價格經(jīng)歷過三次明顯波動：
2004-2005年間第一波：試探上漲，功敗垂成
這一次的波動，說是成功，倒不如說是一次試驗性上漲，高峰時價格也并未能突破110元大關(guān)。最后動作并也不完美，其時三七供求矛盾尚不突出。大盤走勢并沒有大的改變。隨后三七價格重回低位徘徊，直到2008年達(dá)到最低谷。
2009-2010年間第二波：跌宕起伏，高峰醞釀
時間進(jìn)入2009年，三七生產(chǎn)已進(jìn)入十年最低谷，而資本也已“坐莊控盤”成功。多年積累的產(chǎn)需矛盾終于集中暴發(fā)，導(dǎo)致在短短一年半時間里，三七價格從60元起步，一路上漲。到2010年初，一場涉及云南全境的干旱襲來，三七短時間驟然暴漲并突破至490元，漲幅較2009同期超過700%!
時間到了2010年5月，由于政府打壓和前期低位進(jìn)倉資本獲利出逃，三七價格再次迅速回落，但因?qū)嶋H需求缺口支撐，下跌最低也只跌到240元左右就穩(wěn)住了。種種跡象表明，三七下一波行情高峰已經(jīng)在醞釀。
2012年-2013年間第三波：先登高峰，黯然落幕
做為多年生植物，三七的供需矛盾在上一波行情期間并未得到有效緩解，相對回落又為再次暴漲積蓄巨大能量：加上游資高度關(guān)注，2012年1月-2013年7月，第三個波峰形成。并且這個波峰比前兩波來勢更猛，持續(xù)更久！價格從317元起步一路上漲至600元以上，并在高位多次震蕩后，一度沖高到760元以上的歷史最高位。
但到2013年7月，三七產(chǎn)能過剩開始成為共識，而國內(nèi)中藥材市場的暴漲也引起國家高度重視并出手打壓，三七價格隨之大幅下滑。到11月時，新貨集中上市加上囤貨者恐慌性拋售，三七價格連連跳水，兩度遭到“攔腰斬斷”。2014年10中旬，三七價格已經(jīng)從前期760元的高位掉到110元左右，跌幅高達(dá)85.5%。跌幅之大、跌速之快令人瞠目結(jié)舌。
二、近期行情分析：價格低于成本，交易火爆，價格暫時堅挺
第三次大行情波動結(jié)束后，三七價格已開始跌破成本(240-255元)，導(dǎo)致三七產(chǎn)能從2014年后也開始大幅調(diào)減。
但令人不解的是，近一年多以來，三七在地產(chǎn)能及庫存都面臨著巨大壓力下，三七價格依然保持著相對平穩(wěn)甚至膠著。特別是去年和今年三七的集中上市期，云南主產(chǎn)區(qū)三七產(chǎn)銷兩旺，文山集散市場再次呈現(xiàn)一片繁榮。
分析背后原因——主要就是成本倒掛，導(dǎo)致的假性需求釋放。我們不妨回顧一下近幾年三七成本變化：
圖2：2014-2017三七干貨成本變化表
如圖2所示，去年和今年所產(chǎn)三七的成本，受限于三七移栽時種苗的高價，成本仍在170元以上。結(jié)合圖1中的三七價格信息不難發(fā)現(xiàn)，三七的價格確實已經(jīng)跌破了成本線。傳統(tǒng)經(jīng)驗認(rèn)為——藥材跌破成本意味著風(fēng)險消失，反彈只是時間問題。因此：
1.大戶以存代種降低成本，以減少投入
在種植成本高于干貨售價的情況下，種一畝三七，就虧一筆錢。這種傻事明顯沒多少人愿干，種不如買!產(chǎn)地種植大戶開始更多的采購三七而不是種植三七。例如，某個和知名企業(yè)有訂單合作關(guān)系的文山三七大戶，現(xiàn)已將其5000畝左右的三七種植計劃消減到2000畝左右，省下的資金大部分將用于從市場上采購三七形成收儲。
2.企業(yè)加緊存儲，降低后期風(fēng)險
與此同時，按照中藥材歷史規(guī)律，低谷和高峰往往是形影不離的，高峰對囤貨者固然是好事，但對需要三七原料的企業(yè)來說問題就很嚴(yán)峻了。因此，相關(guān)企業(yè)為防止幾年前三七高價期企業(yè)生產(chǎn)原料被“卡脖子”困境再次出現(xiàn)，趁著三七價格較低大力采購存貨也就不難理解。除前文提到的珍寶島藥業(yè)外，目前各大需求企業(yè)云集文山市場，短期內(nèi)對三七交易產(chǎn)生了極大促進(jìn)。
3.散戶游資心存僥幸，逢低不斷進(jìn)倉
三七前幾年的瘋狂讓曾經(jīng)的參與者們?nèi)绱说挠洃洩q新，以至于在其它投資渠道風(fēng)險日益加大回報縮小的背景下，跌破成本的三七搖身一變成了擺在面前的巨大誘惑。多批游資和小戶又開始前仆后繼地投身于收儲三七、待價而沽的事業(yè)，客觀上造成了市場交易的繁榮。期間過程如下：
第一步，去年9月底到10月初期間，文山產(chǎn)地三七價格首次下滑至130-140元，企業(yè)開始大批購貨帶動了市場交易轉(zhuǎn)暢;
第二步，一部分散戶游資覺得時機(jī)已到，于是開始進(jìn)貨。買貨的人一多，三七的價格也隨之小幅抬升，到今年3月初三七價格一度向上突破到146元?？上?，由于供過于求的大環(huán)境沒有改變，三七價格很快又再次下探，到近期才又平靜下來。按照目前的價格計算，去年以130-14元的價格買貨的散戶們每公斤已經(jīng)虧了20-30元了。
第三步，又一批批散戶被三七的低價誘惑，認(rèn)為是入倉好時機(jī)而開始囤貨，前赴后繼赴湯蹈火在所不惜!
三、未來預(yù)測：低價提前來臨，低谷運行周期延長
1、低價期比原有預(yù)計提前來臨，且跌得更猛烈
2013年上半年，三七行情還處于高位時，中藥材天地網(wǎng)就已經(jīng)對三七的行情做過分析預(yù)警。當(dāng)時我們認(rèn)為：
1) 三七產(chǎn)新高峰期將在2013-2015年逐步出現(xiàn)，屆時，市場的三七將呈現(xiàn)嚴(yán)重供大于求的局面，其輝煌的價格將不復(fù)存在。
2) 同時，由于三七有過高價史，關(guān)注度會延續(xù)，資金會適時跟進(jìn)，易出現(xiàn)價格又上漲的假象，生產(chǎn)難以調(diào)減。
3) 紅籽價格下降，三七種植成本很可能出現(xiàn)大幅下降，三七生產(chǎn)的惡性循環(huán)很有可能出現(xiàn)。
因此，三七將極有可能出現(xiàn)一個漫長的低價周期(5-10年)，價格回落到150元以下是有可能的。當(dāng)時具體價格預(yù)測如下：
圖3：2013-2017三七價格預(yù)測表(2013年6月發(fā)布)
經(jīng)過兩年多的發(fā)展，當(dāng)初的預(yù)測大都已經(jīng)成為事實，部分現(xiàn)象，甚至比我們的預(yù)測更快出現(xiàn)。三七在2013年底就已經(jīng)初步跌破400元，2014年冬則進(jìn)一步跌破當(dāng)年干貨成本，最低時文山市場三七價格只有110元左右。實事求是地說，三七價格下滑之快已超出最專業(yè)的預(yù)測，但結(jié)合三七的供需背景來看又確是情理之中的事。
2、虛假需求頻繁出現(xiàn)，將導(dǎo)致低谷期比預(yù)計延長
1)假性需求將誤導(dǎo)生產(chǎn)調(diào)整 今年的企業(yè)采購和多批游資的注入，也造成了假性需求旺盛。從而誤導(dǎo)產(chǎn)區(qū)種植的調(diào)減積極性，并人為延長三七的價格周期。
2)提前釋放的需求將對價格反彈造成壓力 這一點也容易理解，企業(yè)一下就把5年甚至10年原料庫存下來，意味著未來幾年的采購需求必然下降。
3)生產(chǎn)成本的大幅下降，也造成種植積極性回升 作為一個明星品種，三七的種植面積與其生產(chǎn)成本具備負(fù)相關(guān)關(guān)系，即成本越低，藥農(nóng)種植積極性就越高，種植面積也就越大。而隨著種子、養(yǎng)護(hù)等成本下降，三七干貨成本有望在2016年回歸到100-120元之間，這又會客觀上促成產(chǎn)區(qū)繼續(xù)保持三七種植相對積極性。
綜合以上因素，我們認(rèn)為三七的低谷行情周期會比理論上再延長2年以上。
3.低谷會在未來兩年形成，但在2017年底出現(xiàn)反彈
那么，最低谷會在什么時候出現(xiàn)呢?我們根據(jù)前文及上文數(shù)據(jù)粗略估計今年及未來兩年三七產(chǎn)、需、存量數(shù)據(jù)如下：
圖4：2015-2017年三七產(chǎn)需存量數(shù)據(jù)(2016-2017年數(shù)據(jù)為預(yù)測值)
根據(jù)圖4數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為，目前的三七價格尚未達(dá)到低谷。接下來：
1) 今后兩年將進(jìn)入三七“冰河時代” 從圖4可以看出，2016年三七將迎來庫存量高峰，即使到2017年，庫存結(jié)余仍將達(dá)當(dāng)年需求的兩倍以上;加上2014-2015年過早釋放的需求。因此，我們判斷今后兩年將進(jìn)入三七“冰河時代”，價格最低谷會在2016年底到2017年初出現(xiàn)。
2) 三七種植成本的持續(xù)下降，會打穿預(yù)期價格 到2016年，受益于2014年極低的種苗價格，當(dāng)年的三七干貨成本可下降至100-120元的低點。該成本價同樣會對三七交易價格造成極大壓力，故不排除未來兩年三七價格跌破百元可能性的存在
3) 2017年底將成為三七價格運行關(guān)鍵節(jié)點 在三七未來行情運行中，有兩個可變量必須關(guān)注到：一是藥食兩用品種恐怖的需求增長，以枸杞子為例，其需求量從15年前的不足萬噸目前已增長到20萬噸以上，其中食用保健需求就貢獻(xiàn)了8成以上的增長量。三七一旦進(jìn)入藥食兩用目錄，會不會也出現(xiàn)這種輝煌歷程?二是不斷活躍在三七交易中的游資，農(nóng)副產(chǎn)品與資本相比，通常會處于弱勢地位。如果有大的資本進(jìn)入，會不會縮短三七價格運行周期呢?
4)存貨者惜售心理 在三七的藥食兩用需求呈長期上行態(tài)勢已成定局大背景下;加上其耐儲存特征，會導(dǎo)致手中有貨者惜售心理。
四、結(jié)論：
結(jié)合各維度變量綜合分析，我們認(rèn)為：三七未來兩年還有繼續(xù)下降空間，但再度大幅跳水甚至“腰斬”可能性已不大，底部會在2016底到2017年初形成。
預(yù)計到2017年底，隨著需求增長和庫存消耗，三七價格會開始回溫并逐步進(jìn)入緩慢上行通道。如果有三七進(jìn)入藥食兩用目錄或大資本介入等利好因素，三七的低谷期有望縮短，期間價格也會出現(xiàn)變數(shù)。
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