【天地網(wǎng)訊】
國家衛(wèi)計委副主任、國家中醫(yī)藥局局長王國強在1月16日召開的2014年全國中醫(yī)藥工作會議上表示，2014年要深化戰(zhàn)略研究，著力推動中醫(yī)藥發(fā)展列為國家戰(zhàn)略，并抓緊研究制定中醫(yī)藥健康服務(wù)發(fā)展規(guī)劃和措施。
概念股一覽：
云南白藥、東阿阿膠、片仔癀、白云山、天士力、華潤三九、沃華醫(yī)藥、精華制藥、中恒集團、千金藥業(yè)、中新藥業(yè)、馬應(yīng)龍、恒康醫(yī)療、金陵藥業(yè)、九芝堂、同仁堂、太極集團、桐君閣、海南海藥、嘉應(yīng)制藥、佛慈制藥等。
東阿阿膠：阿膠塊提價19%
研究機構(gòu)：群益證券 撰寫日期：2014.1.15
預(yù)計公司2013/2014年凈利潤分別為12.5億元(YoY＋21%)/15.1億元(YoY＋20%)，EPS為1.92元和2.31元，對應(yīng)PE為20倍和16倍，估值具吸引力，維持“買入"建議。
阿膠塊提價19%，超市場預(yù)期：公司公告，自1月14日起，上調(diào)阿膠出廠價19%，零售價做相應(yīng)的調(diào)整，超出市場提價10%的預(yù)期。出廠價從1377元/kg提高到1639元/kg，終端零售價從2200元/kg提高到2600元/kg.公司提價主要源于：1、公司通過終端的熬膠活動，以及營銷績效考核的調(diào)整，阿膠塊銷量得到明顯拉動；2、驢皮資源呈持續(xù)萎縮態(tài)勢，而需求端持續(xù)增長，導(dǎo)致驢皮采購成本不斷上升。
阿膠塊將穩(wěn)健增長：阿膠塊2013年1月提價5%，7月提價25%，全年均價較2012年提高18%。通過熬膠活動和營銷重點的調(diào)整，東阿阿膠的藥用價值和滋補養(yǎng)生價值被逐漸接受，提價因素已被消化，預(yù)計2013年銷量基本與2012年持平，銷售額和利潤將穩(wěn)健增長?？紤]到公司資源的稀缺和品牌效應(yīng)，未來阿膠將持續(xù)實現(xiàn)價值回歸，業(yè)績穩(wěn)健成長。
阿膠衍生產(chǎn)品發(fā)展空間大：
復(fù)方阿膠漿2014年有望較快增長：2013年復(fù)方阿膠漿在各省市的提價備案基本完成，2014年OTC渠道恢復(fù)正常有望量價齊升；醫(yī)院渠道方面，將受益于基藥紅利(阿膠漿進入10多個省基藥增補目錄).
桃花姬發(fā)展空間大：桃花姬阿膠糕為阿膠快消衍生品，公司13年將其更改為小包裝，加大市場推廣和廣告，目前主要在山東，北京等地試點推廣，效果良好，未來公司將一方面在山東，北京原有市場深耕，另一方面將逐步向其他經(jīng)濟發(fā)達省份推廣，預(yù)計2013年銷量將超3億，隨著渠道的不斷推進，未來規(guī)模有望達到10億。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2013/2014年凈利潤分別為12.5億元(YoY＋21%)/15.1億元(YoY＋20%)，EPS為1.92元和2.31元，對應(yīng)PE為20倍和16倍，估值具吸引力，維持“買入"建議。
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同仁堂：四季度經(jīng)營改善 未來有望受益政策紅利
研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 撰寫日期：2014.1.13
13年4季度經(jīng)營改善，預(yù)計全年業(yè)績穩(wěn)健增長
受市場環(huán)境影響，公司商業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營出現(xiàn)一定困難，前三季度收入、利潤同比增長14%、16%，增速較上半年有所放緩。針對市場變化，公司進行了優(yōu)化調(diào)整，根據(jù)我們對終端市場了解，四季度公司經(jīng)營環(huán)比有所改善，考慮到2012年四季度基數(shù)較高，預(yù)計全年業(yè)績將實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
降價壓力有限，存在價格向上調(diào)整空間
針對行業(yè)存在的低價藥“消失”現(xiàn)象，監(jiān)管層藥價調(diào)整思路有所向“有升有降有保”轉(zhuǎn)變。發(fā)改委正醞釀中成藥價格調(diào)整，預(yù)計保密、老字號品種將會在價格上得到政策支持，總體來看同仁堂產(chǎn)品降價壓力非常有限。此外正在討論的低價藥目錄有利于具有品牌影響力的OTC品種，公司眾多品種符合低價藥標準。公司擁有388家零售終端，渠道優(yōu)勢明顯，同仁堂擁有其他中藥企業(yè)無法比擬的品牌效應(yīng)，如低價藥目錄最終推出，公司產(chǎn)品存在價格向上調(diào)整空間。
未來有望受益國企改革紅利
國企改革是新一輪全面深化改革浪潮的重點，公司身處市場化特征最為明顯的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，擁有品牌、專利等在行業(yè)中極富競爭力的資源，未來有望受益于國企改革帶來的紅利。
預(yù)計13-15年業(yè)績分別為0.51元/股、0.62元/股、0.76元/股
預(yù)計公司2013/14/15年EPS分別為0.51/0.62/0.76元/股，公司擁有行業(yè)無法復(fù)制的品牌、技術(shù)資源，是值得長期配臵的稀缺品種，未來有望受益于價格監(jiān)管政策轉(zhuǎn)變以及國企改革帶來的紅利。公司股價對應(yīng)14年31倍，低于歷史估值水平，公司經(jīng)營正逐步改善，維持“謹慎增持”評級。
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云南白藥：牙膏逐步邁入第一梯隊 養(yǎng)元青仍需培育
研究機構(gòu)：華創(chuàng)證券 撰寫日期：2014.1.10
事項
2013年12月下旬至2014年1月初我們針對云南白藥的牙膏、洗發(fā)水在上海、北京、昆明等地的大型商超進行了草根調(diào)研，通過實地調(diào)研終端的銷售情況，以便更敏感的把握白藥牙膏、養(yǎng)元青的銷售變化。
主要觀點
牙膏整體保持30%左右的較快增速，正逐漸從牙膏品牌的第二梯隊向第一梯隊邁進。調(diào)研樣本中，上海月單產(chǎn)在3萬元，同比增速在20%—25%。北京月單產(chǎn)在6萬元，同比增速在25%—30%。昆明月單產(chǎn)在10萬元以上，同比仍維持在25%—30%。電商數(shù)據(jù)呈現(xiàn)倍數(shù)的爆發(fā)式增長。白藥牙膏是牙膏品牌中極少數(shù)保持2位數(shù)正增長的品牌，佳潔士、高露潔已現(xiàn)銷售頹勢。
益優(yōu)清新牙膏的成功推廣體現(xiàn)了公司的新品研發(fā)和營銷能力。益優(yōu)清新憑借添加健口專屬益生菌的獨特定位，以及在電視媒體的廣告宣傳，助力2013年牙膏業(yè)務(wù)的高增長。金口健益優(yōu)清新的強勁銷售，提升了金口健牙膏的整體銷售占比，部分樣本店甚至達到1/3—1/2的比例。
養(yǎng)元青仍處于市場培育期，終端的顧問式營銷有待加強，近期推出控油防脫新品賣點突出。調(diào)研樣本中，養(yǎng)元青在昆明銷售情況較好，大賣場月均銷量能達到500盒，增速可達20%—30%。北京市場平均可達到200盒的月銷量，增速超越50%。但養(yǎng)元青在上海銷售情況不太理想，部分網(wǎng)點已停止銷售。洗發(fā)水與白藥本身的功效重合度低，故養(yǎng)元青頭皮護理專家的定位在終端的顧問式營銷尤其重要。從調(diào)研情況見，在昆明尚可，外埠有待加強。2013年底推出了控油防脫新品，其功能性定位針對性強，符合消費趨勢，產(chǎn)品力強弱有待驗證。
投資建議：推薦(維持).云南白藥是集資源、技術(shù)、品牌以及探索新模式于一體的具備系統(tǒng)性優(yōu)勢的公司?；谖覀儗K端的調(diào)研情況，維持對2014年大健康業(yè)務(wù)30%增速的預(yù)期。不考慮三七影響，我們預(yù)計13—15年EPS為3.36/3.59/4.40(不考慮轉(zhuǎn)讓白藥置業(yè)3.31億凈收益影響為2.88/3.59/4.40元，同比增長26%/25%/23%)，對應(yīng)的PE分別為30X/28X/23X，維持“推薦”評級。
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天士力：風(fēng)雨無阻的成長
研究機構(gòu)：中金公司 撰寫日期：2014.1.8
投資建議
我們上調(diào)天士力(600535)評級為“推薦”，目標價55元。建議積極配臵.
天士力已蛻變?yōu)橐患移脚_型制藥公司，擁有最華麗的心腦血管產(chǎn)品線，F(xiàn)DA認證強化國內(nèi)學(xué)術(shù)推廣且可能打開國際市場，業(yè)績存在超預(yù)期可能。
理由
平臺型制藥公司的商業(yè)模式日臻完善。公司以復(fù)方丹參滴丸為起點，大力推進標準化管理的創(chuàng)新和系統(tǒng)化建設(shè)；同時支持醫(yī)生圍繞這些產(chǎn)品開展循證醫(yī)學(xué)研究，復(fù)方丹參滴丸2010年通過美國FDA期臨床試驗，標志著學(xué)術(shù)營銷平臺達到了新的高度。未來，其他產(chǎn)品有望在這一平臺上再現(xiàn)復(fù)方丹參滴丸的成功路徑，從標準化的制造、到基于證據(jù)的學(xué)術(shù)營銷、甚至是FDA認證，越來越多的醫(yī)生將會加入公司組織的循證醫(yī)學(xué)研究并使用這些產(chǎn)品。
復(fù)方丹參滴丸增長動力充足。心腦血管類中成藥已成為市場規(guī)模最大的中成藥類別，近年增速基本保持在20%以上，2012年醫(yī)院終端銷售額約800億元。我們估算復(fù)方丹參滴丸的患者群約130萬，而全國的冠心病患者人數(shù)高達2.3億人，市場遠未到達零和競爭的階段。目前FDAIII期正在順利推進，公司抓住契機展開學(xué)術(shù)營銷，預(yù)計未來有望保持20%左右的增速。
最華麗的心腦血管產(chǎn)品線。5個品種20億空間明確:復(fù)方丹參滴丸已成為口服心腦血管類中成藥第一品牌，未來有望突破50億元；養(yǎng)血清腦為2012版基藥目錄新進的獨家品種，有望受益于二、三級醫(yī)院提高基本藥物使用比例；益氣復(fù)脈、丹參多酚酸為中藥注射劑獨家品種，處于中藥板塊增長最快、單品規(guī)模最大的領(lǐng)域，市場前景最為看好；芪參益氣日均用藥金額更高，與復(fù)方丹參滴丸合力攔截競品，未來有望保持40%左右的增速
盈利預(yù)測與估值
我們維持2013-14年EPS預(yù)測分別為和1.10元和1.37元，對應(yīng)PE分別為42X和34X.給予12月目標價55元，對應(yīng)2014年P(guān)E為40X.
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白云山：預(yù)計大健康公司14年將繼續(xù)保持高投入、高增長
研究機構(gòu)：民生證券 撰寫日期：2013.12.31
乙肝疫苗研發(fā)符合公司預(yù)期，完整臨床報告三個月內(nèi)見分曉公司在本月13日曾公布治療性雙質(zhì)粒HBVDNA疫苗IIb期臨床研究工作初步結(jié)果，治療性雙質(zhì)粒HBVDNA疫苗聯(lián)合拉米夫定治療慢性乙肝在降低及清除HBVDNA方面具有統(tǒng)計學(xué)意義，具有一定的治療效果，但在HbeAg、HBsAg消失及血清轉(zhuǎn)換等方面現(xiàn)有實驗結(jié)果無統(tǒng)計學(xué)意義。作為探索性研究，公司給予乙肝疫苗研發(fā)工作有力支持，但現(xiàn)階段對于疫苗研發(fā)工作的最終前景較難給予明晰預(yù)期，完整臨床報告將于三個月內(nèi)公布。
2014年兒童藥及醫(yī)療健康行業(yè)將重點投入，采購成本降低利好明年凈利率提升明年二胎政策將逐步放開，兒童藥市場將有望成為新熱點，公司將計劃推出重量級兒童藥產(chǎn)品；同時公司看好醫(yī)療健康行業(yè)，明年這兩塊將是公司重點投入的領(lǐng)域。成本方面，公司已初步完成人員合并的結(jié)構(gòu)，采購合并也已形成方案，集中合并采購將于明年正式開始，總體目標降低一億成本，約占公司今年前三季度凈利潤的14%，一旦成本降低舉措見效，對于明年凈利潤的增厚情況將非常可觀。
包裝裝潢權(quán)解決時間尚不確定，大健康公司2014年預(yù)計仍將保持高投入高增長公司日前取得訴競爭對虛假宣傳案的一審勝訴，取得階段性勝利，我們預(yù)期終審判決將與一審判決一致，加多寶將被迫更改宣傳策略。此外，目前市場最關(guān)注的紅罐裝潢權(quán)之爭尚未有明確的解決時間表，因此短期內(nèi)大概率不會出現(xiàn)嚴重影響雙方競爭態(tài)勢的事件發(fā)生。2014年，預(yù)計王老吉大健康公司仍將保持高投入、高增長態(tài)勢，預(yù)計全年銷售口徑完成150億元目標是大概率事件，進一步縮小與加多寶的差距，涼茶市場雙寡頭格局明年將進一步被夯實。
預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.86/1.33/1.86元，目前股價對應(yīng)PE分別為31X、20X、14X.維持對公司的強烈推薦評級，合理估值40元。
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片仔癀：延期換屆有望加大業(yè)績釋放動力 與華潤合作逐漸深入長期發(fā)展仍然看好
研究機構(gòu)：華創(chuàng)證券 撰寫日期：2013.12.12
事項
由于漳州國資委主要領(lǐng)導(dǎo)剛剛履新，對片仔癀的新一屆董事、監(jiān)事會監(jiān)事的推薦工作尚未完成，故將原定于12月31日之前的董事會換屆延期至2014年4月30日。
主要觀點
1.延期換屆，2013年業(yè)績有望成為關(guān)鍵點，短期公司業(yè)績釋放有動力。
我們分析認為4月30日是年報和一季度季報公布的時間節(jié)點，因此新一屆領(lǐng)導(dǎo)的選擇可能包含對歷史業(yè)績的考核，2013年年度業(yè)績有望成為考核的關(guān)鍵點之一，對于現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)有釋放業(yè)績的動力。
2.麝香資源稀缺，產(chǎn)品具備長期提價動力。
由于片仔癀以珍稀原料麝香、蛇膽、牛黃等為原料，尤其麝香為國家戰(zhàn)略儲備資源，原料由國家統(tǒng)一供應(yīng)產(chǎn)能受到限制，而需求端片仔癀近幾年從肝病治療拓展到腫瘤輔助治療，產(chǎn)品供不應(yīng)求，助推片仔癀價格具備長期上漲動力。而且按照一號店價格每粒490元計算，日服用金額98元，較龜齡集日均服用價格200元而言較為便宜，而且在東南亞低于以及我國北方片仔癀品牌認知度較高，因此我們分析認為未來片仔癀每年提價幅度大于10%概率較大，今年的提價幅度較低不排除是受換屆影響，明年有望進入正常的提價軌道。
3.人工養(yǎng)麝正在積極推進中，未來量有望實現(xiàn)小幅增長。
公司每年的銷量受林業(yè)部天然麝香專用標簽的限制，目前公司積極通過人工養(yǎng)麝突破麝香產(chǎn)量的瓶頸，2012年陜西養(yǎng)了1100頭，四川養(yǎng)了500頭，但是由于受疾病影響，產(chǎn)麝香不穩(wěn)定。但是公司一直積極推進中，因此我們分析認為隨著養(yǎng)殖經(jīng)驗的積累，未來每年有望在原有量的基礎(chǔ)上實現(xiàn)小幅上漲，加上公司申請的配額，未來銷售量有望保持5%-10%左右穩(wěn)定上漲。
4.和華潤合作深入推進中，化妝品業(yè)務(wù)有望成為業(yè)績新亮點。
公司化妝品上市多年自然銷售，和華潤合作之后日化受到重視，2011年底片仔癀深養(yǎng)系列牙膏正式上市、2012年底全資設(shè)立了福建片仔癀電子商務(wù)有限公司網(wǎng)絡(luò)銷售日化、保健品，2013年6月華潤取得片仔癀牙膏的獨家經(jīng)銷權(quán)，經(jīng)銷范圍包括但不限于代理商、商場、超市、藥店、專營店、便利店、醫(yī)院、電子商務(wù)等，所以我們分析認為公司日化未來借助華潤的商超、藥店銷售渠道有望實現(xiàn)較快發(fā)展，今年上半年日化用品銷售額達到4331萬較去年同期增長62.33%已得到初步驗證。
5.投資建議：強烈推薦(維持).預(yù)計公司2013-2015年EPS為2.85/3.72/4.84元，增速分別為32%/30%/30%，目前股價對應(yīng)的PE分別為35X、27X、20X.我們認為片仔癀價格隨著天然麝香貨源緊缺有望逐年提高提升業(yè)績，而與華潤集團合作逐漸深入，有望彌補公司銷售、管理短板，同時公司積極研發(fā)日化、藥妝產(chǎn)品加大銷售投入，有望創(chuàng)造新的盈利增長點，利好公司長期發(fā)展，目前2014年27倍估值低估公司價值，維持“強烈推薦”評級。
聲明：本文是中藥材天地網(wǎng)原創(chuàng)資訊，享有著作權(quán)及相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)，未經(jīng)本網(wǎng)站協(xié)議授權(quán)，任何媒體、網(wǎng)站、個人不得轉(zhuǎn)載、鏈接或其他方式進行發(fā)布，違者必究！
