[秦玉峰]驢皮大幅漲價(jià)吞噬提價(jià)收益 東阿阿膠陷增長(zhǎng)困

【天地網(wǎng)訊】

　　“提價(jià)王”東阿阿膠(000423.SZ)正在遭遇成長(zhǎng)的煩惱。

　　在2013年兩次大幅提價(jià)后，該公司2013年年報(bào)卻讓人大跌眼鏡：主導(dǎo)產(chǎn)品阿膠及系列產(chǎn)品的毛利率從2012年的71.04%下滑至66.2%。

　　這是中藥明星東阿阿膠三年來主導(dǎo)產(chǎn)品毛利率下滑最為嚴(yán)重的一年。東阿阿膠方面對(duì)此解釋稱，阿膠及系列產(chǎn)品原材料成本從2012年的7億元上升至2013年的10億元，占總營(yíng)業(yè)成本比重從2012年86.45%上升至91.89%。原料占比上升，采購(gòu)價(jià)格上漲，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本較上期大幅上升37.53%，上升幅度大于營(yíng)業(yè)收入上漲比例，因而導(dǎo)致毛利率下降。

　　在內(nèi)憂外患之下，東阿阿膠的“提價(jià)保增長(zhǎng)”模式正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　提價(jià)保增長(zhǎng)

　　東阿阿膠日前公布的年報(bào)顯示，2013年公司營(yíng)業(yè)收入為40.2億元，同比增長(zhǎng)31.4%；凈利潤(rùn)為12億元，同比增長(zhǎng)15.6%。

　　其中，該公司主導(dǎo)產(chǎn)品阿膠及系列產(chǎn)品2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.2億元，較上年同期上升17.86%。

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》查閱東阿阿膠近年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，連續(xù)幾年來東阿阿膠都在銷量未大幅增長(zhǎng)的情況下業(yè)績(jī)穩(wěn)增，盈利模式實(shí)際上更接近于“提價(jià)保增長(zhǎng)”。

　　以該公司最核心的產(chǎn)品阿膠塊為例，東阿阿膠2013年財(cái)報(bào)并未披露阿膠塊收入，申銀萬國(guó)研報(bào)估計(jì)，2013年阿膠塊收入約19億元，同比增長(zhǎng)約20%。但銷量同比基本持平。

　　而近三年來，阿膠塊在2011年一次性提價(jià)60%，2012年累計(jì)提價(jià)50%，2013年淡季提價(jià)6%、旺季提價(jià)25%，2014年年初又提價(jià)19%。“在產(chǎn)能基本維持在1500~2000噸的前提下，阿膠塊這幾年的銷量也是基本持平的，這也印證了東阿阿膠確實(shí)是在提價(jià)保增長(zhǎng)。”業(yè)內(nèi)將東阿阿膠的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)分為三個(gè)階段：一、1999~2005年價(jià)量同升，以量為主，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1倍左右；二、2006~2010年價(jià)格大幅提高200%，銷量由企穩(wěn)到逐漸下降，但凈利潤(rùn)增長(zhǎng)300%；三、2011~2013年，價(jià)格增速下降，收入和利潤(rùn)增速也放緩。

　　連續(xù)提價(jià)之后，2011年~2012年，東阿阿膠主導(dǎo)產(chǎn)品都保持了較高的毛利率：2011年為70.8%，2012年為71%，但2013年降至66.2%，對(duì)其“提價(jià)保業(yè)績(jī)”的增長(zhǎng)模式首次提出了極大拷問。

　　目前，東阿阿膠塊出廠價(jià)已經(jīng)提高到1656元/kg，終端零售價(jià)從2196元/kg提高到2613元/kg，即1300元/500g。

$pager$　　驢皮資源緊俏

　　對(duì)于阿膠頻頻提價(jià)，東阿阿膠總經(jīng)理秦玉峰的說法是“價(jià)值回歸”。

　　這也意味著，在越來越多廠家加入阿膠市場(chǎng)競(jìng)逐之后，東阿阿膠已經(jīng)開始走高端差異化競(jìng)爭(zhēng)策略。

　　但反過來看，內(nèi)有原材料大幅上漲之憂，外臨同仁堂等不斷新加入市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者，東阿阿膠以行業(yè)引領(lǐng)者之姿做大市場(chǎng)蛋糕之外，阿膠產(chǎn)業(yè)已集體面臨上游原材料驢皮資源越來越緊張之勢(shì)。

　　數(shù)據(jù)顯示，近年國(guó)內(nèi)驢資源正不斷萎縮，據(jù)國(guó)家畜牧統(tǒng)計(jì)年鑒統(tǒng)計(jì)，驢存欄量已由上世紀(jì)90年代末的1100萬頭，下滑到目前的700萬頭。

　　而在下游產(chǎn)業(yè)，各大阿膠廠家正在加快產(chǎn)能建設(shè)。本報(bào)從業(yè)內(nèi)獲悉，2013年，擴(kuò)產(chǎn)之后的山東福膠阿膠塊產(chǎn)量達(dá)到2300噸，產(chǎn)量占阿膠產(chǎn)業(yè)整體的40%。同仁堂阿膠塊2013年產(chǎn)量在200噸左右，但具備品牌優(yōu)勢(shì)。另外，新近加入阿膠市場(chǎng)的太極集團(tuán)(600129.SH)、佛慈制藥(002644.SZ)的阿膠塊產(chǎn)量也在幾百噸之間。

　　而主動(dòng)讓出中低端市場(chǎng)的東阿阿膠，產(chǎn)量穩(wěn)定在1500~2000噸。業(yè)內(nèi)估計(jì)，目前該公司的市場(chǎng)份額在1/3左右。但價(jià)格僅有東阿阿膠一半的福膠，市場(chǎng)份額高于東阿阿膠，約在40%左右。

　　各家都忙著擴(kuò)大產(chǎn)能，而驢皮供給緊張局面未改，引發(fā)的結(jié)果只有一個(gè)：原材料成本集體上升。

　　開年初，正是各家開始采購(gòu)原料的時(shí)節(jié)。深圳一位長(zhǎng)期跟蹤東阿阿膠的投資者告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，3月份國(guó)內(nèi)的驢皮收購(gòu)價(jià)格相較去年已經(jīng)翻番，達(dá)到160元/公斤。

　　值得一提的是，本報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，近期在東阿阿膠的主渠道—各地連鎖藥店還出現(xiàn)了貨源緊張的現(xiàn)象，有多人稱買不到東阿阿膠塊。

　　據(jù)記者了解，去年四季度，由于阿膠原材料驢皮大幅漲價(jià)，加上阿膠塊12月底進(jìn)行產(chǎn)能搬遷，東阿阿膠明顯開始控制發(fā)貨，為今年一季度備貨，因此終端市場(chǎng)已現(xiàn)貨源緊張之勢(shì)。

$pager$　　轉(zhuǎn)型滋補(bǔ)快消品

　　面對(duì)內(nèi)外憂患，東阿阿膠該怎么辦？

　　在藥業(yè)，品種單一依賴普遍常見，成功的解決之道就是品類延伸。例如，華潤(rùn)三九(000999.SZ)在感冒靈產(chǎn)品老化之際，適時(shí)進(jìn)行品類延伸，做成了銷售額近20億的感冒藥大品類。

　　而同為華潤(rùn)醫(yī)藥系的東阿阿膠，也采取了品類延伸的發(fā)展戰(zhàn)略，自2008年起深度開發(fā)阿膠塊，推出阿膠衍生品。

　　申銀萬國(guó)2013年10月的研報(bào)顯示，阿膠塊整體市場(chǎng)5000~6000噸，覆蓋消費(fèi)人群1000萬~1200萬人。其中東阿阿膠塊年產(chǎn)能1500~2000噸，核心消費(fèi)人群300萬~400萬人。

　　“而如果將阿膠做成保健食品和快消品，其覆蓋的消費(fèi)人群就有可能放大到10倍以上。”上述深圳投資者表示。

　　秦玉峰曾公開表示，公司將采用阿膠系列產(chǎn)品及阿膠衍生品“兩翼”發(fā)展的戰(zhàn)略，目標(biāo)是到2015年?duì)I收達(dá)到60億元。

　　那么，東阿阿膠是否能夠成功進(jìn)行品類延伸，將阿膠衍生品做大，以解決單一品種依賴和持續(xù)增長(zhǎng)難題？

　　2013年財(cái)報(bào)顯示，東阿阿膠的主要快消品桃花姬營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到3億元。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，桃花姬未來幾年不難保持50%的增速，極有可能成為東阿阿膠新的10億元品種。

　　不過，亦有業(yè)內(nèi)人士反映，推出市場(chǎng)幾年來，桃花姬主要在北京地區(qū)和山東地區(qū)運(yùn)作，在市場(chǎng)開發(fā)力度上趨于保守，有可能會(huì)影響到公司整體轉(zhuǎn)型速度。(記者韓璐對(duì)此文亦有貢獻(xiàn))

　　作者：鐘可芬

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