國企改革成下一個風(fēng)口 春節(jié)前迎政策密集出臺期

【天地網(wǎng)訊】

　　每經(jīng)記者 楊建

　　2015年1月12日，國資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十八次全體會議召開。會議由國資委主任、黨委書記、國資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長張毅主持召開。會議審議了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)外派監(jiān)事會工作的意見》、《關(guān)于混合所有制企業(yè)實行員工持股試點的指導(dǎo)意見》。

　　一位接近國資委的權(quán)威人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在國企改革頂層設(shè)計方案中，較為成熟的幾個方案有望在春節(jié)前推出。目前方案正上報國務(wù)院國企改革領(lǐng)導(dǎo)小組審批。

　　在此次會議上，央企“四項改革”試點方案是探討的重要內(nèi)容，目前這“四項改革”試點方案已完成編制，下發(fā)至相關(guān)企業(yè)開始部署實施，下一步在總結(jié)第一批經(jīng)驗的基礎(chǔ)上會進(jìn)一步擴(kuò)大;而此次會議審議了《關(guān)于混合所有制企業(yè)實行員工持股試點的指導(dǎo)意見》，意味著員工持股將結(jié)合混合所有制改革在部分央企中進(jìn)行試點，在總結(jié)第一批經(jīng)驗的基礎(chǔ)上會進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　對此，券商分析師認(rèn)為，隨著首批央企改革試點的積極推進(jìn)，試點央企所引發(fā)的巨大示范效應(yīng)將催熱市場關(guān)于央企改革試點啟動的預(yù)期，并且央企試點的改革效應(yīng)有望引爆地方國企改革熱潮。

　　在此背景下，各地將紛紛出臺方案，地方國企改革遍地開花。多位券商研究員指出，國企改革主題投資機(jī)會將貫穿2015年，可以通過多維度掘金A股市場的國企改革的并購?fù)顿Y機(jī)會。

　　究竟該如何把握這一機(jī)遇?記者遍訪業(yè)內(nèi)資深人士，從央企和地方國企兩個層面來剖析，其中，對央企將從三個方面進(jìn)行梳理，而地方國企將主要從上海、廣東等省市入手把握其投資機(jī)會。

　　員工持股先試點后推開

　　國資委全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組日前召開的第十八次全體會議審議了關(guān)于實行員工持股試點的意見，這意味著員工持股將結(jié)合混合所有制改革在部分央企中進(jìn)行試點。

　　中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，員工持股是收入分配的一個重要形式，所以不會貿(mào)然推開，是先試點后推開。員工持股一方面可以調(diào)動員工積極性，另一方面又要防止國有資產(chǎn)流失。員工持股計劃使核心人員更緊密地與股東、公司的利益保持一致，更好地推動股東價值提升。員工持股計劃更是重要的混改手段，將激發(fā)國企經(jīng)營活力。

　　某券商分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，混合所有制企業(yè)實行員工持股計劃，在之前已有提及，主要遵循試點先行的原則;其中，主要的是一般性競爭業(yè)務(wù)的國有企業(yè)可以實施員工持股計劃，而對于從事自然壟斷、行政壟斷業(yè)務(wù)的企業(yè)，具有政策性企業(yè)以及其他非競爭性企業(yè)，不太適合引入員工持股的方式;在國有企業(yè)改制為混合所有制企業(yè)，可以同步引入員工持股計劃;全員持股并不是鼓勵的方式，要向關(guān)鍵崗位、科技骨干人員傾斜，并且員工比例應(yīng)該設(shè)置上限，保證國有的控制力;還有就是股權(quán)來源一般采取增值控股，不通過轉(zhuǎn)讓存量的股權(quán)作為員工持股的來源。

　　2015年隨著國企改革提速，這將成為資本市場重大風(fēng)口，同時將提升A股國企上市平臺估值水平，央企改革也將得到資本市場的熱捧。國泰君安認(rèn)為，國企改革加速將增強(qiáng)企業(yè)活力、提高效率;而地方財稅體系重構(gòu)，將促使地方政府以更大熱情投入到國企改革中。

　　另有券商分析師表示，隨著國企改革頂層設(shè)計方案的出爐，新一輪以產(chǎn)權(quán)改革為核心、以分類指導(dǎo)和競爭性行業(yè)國企市場化運營為取向的多項改革將全面破題，將極大增強(qiáng)企業(yè)活力、提高國企核心競爭力。國企改革的大原則是市場化，重點是推動其整體上市或核心資產(chǎn)整體上市。

　　展望2015，投資者可通過多維度掘金A股市場國企改革機(jī)會。記者通過梳理國企改革模式發(fā)現(xiàn)，目前國企改革主要圍繞資產(chǎn)注入、整體上市、重組并購以及借殼上市等并購形式展開。

　　《《《

　　掘金央企改革主題投資機(jī)會

　　每經(jīng)記者 楊建

　　“四項改革”試點成為央企改革向縱深方向發(fā)展的重要信號，首批試點央企可能只是開始，隨后的改革將涉及更多央企，下面從三個方面透視央企改革。

　　在國資改革中的 “四項改革”試點方案是指2014年7月份，國資委在中央企業(yè)啟動的 “四項改革”試點，即一是中央企業(yè)改組國有資本投資公司試點;二是中央企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點;三是中央企業(yè)董事會行使高級管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權(quán)試點;四是向中央企業(yè)派駐紀(jì)檢組試點。為抓好試點，國資委專門成立了四個專項小組，破解國資國企改革面臨的難題。

　　根據(jù)“四項改革”試點工作需要，國資委選擇了6家中央企業(yè)作為改革試點企業(yè)。從去年7月中旬央企第一批試點名單公布至今，試點的六大集團(tuán)下屬的大部分上市公司漲幅已超過1倍，隨著后續(xù)改革方案步入實施，華泰證券認(rèn)為，六大集團(tuán)下屬的上市公司有望再次得到市場追捧。

　　資料顯示，首批央企改革試點的企業(yè)中，中國醫(yī)藥下屬上市公司有國藥一致(000028，收盤價51.20元)、國藥股份(600511，收盤價34.20元)、天壇生物(600161，收盤價30.98元)、現(xiàn)代制藥(600420，收盤價27.91元);中國建材集團(tuán)下屬上市公司有北新建材(000786，收盤價25.51元)、中國玻纖(600176，收盤價15.47元)、洛陽玻璃(600876，收盤價10.05元)、方興科技(600552，前收盤價19.01元)、瑞泰科技(002066，收盤價13.71元);國家開發(fā)投資公司下屬上市公司有中成股份(000151，收盤價20.52元)、國投新集(601918，收盤價6.55元)、國投電力(600886，收盤價10.76元)、中紡?fù)顿Y(600061，收盤價22.3元)、津膜科技(300334，收盤價22.7元)、立思辰(300010，收盤價26.48元)、福瑞股份(300049，收盤價43.14元)、國投中魯(600962，收盤價16.28元);中糧集團(tuán)下屬上市公司有中糧地產(chǎn)(000031，收盤價8.92元)、中糧屯河(600737，收盤價8.91元)、中糧生化(000930，收盤價7.44元)均有望受益于央企改革試點。

　　此前，中紡?fù)顿Y被安信證券借殼,連續(xù)收獲12個漲停，國投中魯也被江蘇環(huán)亞借殼，收獲8個漲停，而中國醫(yī)藥目前正處于重大事項停牌中，可見資本市場對于國企改革的熱捧。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在第一輪試點的央企大多屬于商業(yè)競爭性行業(yè)，并沒有涉及軍工、能源等具有壟斷性的特定功能性和公共政策性行業(yè)。市場化運作模式更適用于競爭性企業(yè)，改革效益能更快見效。而壟斷性企業(yè)關(guān)乎社會切身利益，極端情況下可能造成國有資產(chǎn)流失。預(yù)計下一批試點的央企仍將集中于商業(yè)競爭性行業(yè)，但不排除有代表性的特定功能性和公共政策性企業(yè)出現(xiàn)。

　　如果按照這種行業(yè)功能定位來分類的話，第一類是商業(yè)競爭性企業(yè)，其生存和發(fā)展取決于市場競爭。中國誠通作為國資委推進(jìn)央企戰(zhàn)略重組的重要平臺，從事產(chǎn)業(yè)整合、企業(yè)改制等工作，旗下?lián)碛兄袃煞?600787，收盤價10.03元)、冠豪高新 (600433，收盤價12.54元)、岳陽林紙(600963，收盤價6.18元)等上市公司。其中，岳陽林紙的凈資產(chǎn)收益率較低，增長較慢，因此，集團(tuán)可能更有意愿通過注入優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)來改變現(xiàn)狀。隨著國企改革的推進(jìn)，這些標(biāo)的將持續(xù)得到市場認(rèn)可。

　　恒天集團(tuán)擁有恒天海龍(000677，前收盤價6.53元)、恒天天鵝(000687，前收盤價5.4元)等上市公司。目前恒天集團(tuán)的混合所有制經(jīng)濟(jì)比例達(dá)到84%，下一步要引入戰(zhàn)略合作者，以產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化為突破口，推進(jìn)企業(yè)股份制改造。

　　近期，華訊方舟將以5.94元/股的價格受讓中國恒天和恒天纖維合計持有的恒天天鵝29.8%股份就是例證。恒天海龍于2014年12月29日接到控股股東中國恒天集團(tuán)股份劃轉(zhuǎn)的通知，本次劃轉(zhuǎn)完成后，恒天集團(tuán)將持有公司股份由29.77%上升至33.34%，為后續(xù)整合鋪路。

　　第二類是公共政策性企業(yè)。國家電網(wǎng)、國電集團(tuán)就屬此類，其中國家電網(wǎng)旗下?lián)碛性S繼電氣(000400，收盤價24.78元)、平高電氣(600312，收盤價18.96元)、國電南瑞(600406，收盤價16.17元)等上市公司。國家電網(wǎng)曾表示，將引入社會資本參與分布式電源并網(wǎng)工程、電動汽車充換電站設(shè)施建設(shè)。這是國家電網(wǎng)混合所有制改革的舉措，旗下上市公司將充分受益。

　　國電集團(tuán)同樣如此，旗下?lián)碛袊婋娏?600795，收盤價4.06元)、長源電力(000966，收盤價11.33元)、英力特(000635，收盤價12.44元)、平莊能源(000780，收盤價5.85元)、龍源技術(shù)(300105，收盤價12.94元)等上市公司。國電集團(tuán)曾多次提及將集團(tuán)主要發(fā)電業(yè)務(wù)注入國電電力上市公司平臺，以避免同業(yè)競爭、促進(jìn)資源整合，國電電力是集團(tuán)整體上市的較好投資標(biāo)的。

　　第三類是指涉及國家安全、支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的特定功能性企業(yè)，包括軍工、石油及天然氣、石化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等。記者注意到，目前軍工行業(yè)的整體上市正在大力推進(jìn)，軍工資產(chǎn)注入成為2015年的熱點，其中包括

　　中航動力(600893，收盤價32.4元)

　　完成核心航空發(fā)動機(jī)資產(chǎn)的注入、中國重工(601989，收盤價9.12元)完成軍用核心總裝業(yè)務(wù)的注入等。

　　如果按資產(chǎn)的證券化率水平，中船重工集團(tuán)證券化率位列榜首，中航工業(yè)集團(tuán)其次;如按收入規(guī)模的證券化率水平，中航工業(yè)集團(tuán)的證券化率居首，航天兩大集團(tuán)、中電科集團(tuán)還較低，均在20%左右甚至更低，未來整合上市的空間還很大。

　　除了中航系之外，兵工集團(tuán)的業(yè)務(wù)發(fā)展方向主要分為防務(wù)產(chǎn)品、民用產(chǎn)品以及戰(zhàn)略資源三大產(chǎn)業(yè)板塊。兵工集團(tuán)共有包括江南紅箭(000519，收盤價15.21元)、華錦股份(000059，收盤價11.33元)、北方導(dǎo)航(600435，收盤價27.34元)、晉西車軸(600495，收盤價20.65元)、北方創(chuàng)業(yè) (600967，收盤價14.44元)等在內(nèi)的11家A股公司。集團(tuán)旗下公司的資產(chǎn)整合有望加速，特別是作為化工平臺的華錦股份由于公司業(yè)績堪憂，有望通過增發(fā)、收購等手段整合集團(tuán)的同類型業(yè)務(wù)，從而提高公司盈利能力。

　　資產(chǎn)注入為上市公司股價帶來高彈性。軍工資產(chǎn)注入后對經(jīng)營規(guī)模和業(yè)績一次性的增厚明顯，資產(chǎn)注入事件的啟動成為軍工股上漲的重要因素。其中成飛集成在經(jīng)歷約一年的重組籌劃后，公司股價上漲超過200%，雖然最后因主管單位關(guān)于形成行業(yè)壟斷的表態(tài)，終止了重大資產(chǎn)重組事項。除了央企在行動之外，地方國企也沒閑著。
$pager$

　　《《《

　　上海國企改革動作頻頻

　　每經(jīng)記者 楊建

　　除了央企積極推動國企改革之外，地方國企改革也遍地開花。

　　自上海國企改革20條發(fā)布以后，改革動作頻頻，目標(biāo)是將上海國資委系統(tǒng)80%以上的國資集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市。

　　通過對上海國企改革20條的梳理，不難發(fā)現(xiàn)，混合所有制改革是上海國企改革的最主要形式。上海當(dāng)前進(jìn)行混合所有制改革的方式主要是并購重組、整體上市、引入戰(zhàn)略投資者、優(yōu)化國資結(jié)構(gòu)和布局等四種方式。其中，并購重組是一個途徑，東浩集團(tuán)與蘭生集團(tuán)實施重組就是例子。由于蘭生集團(tuán)旗下的蘭生股份 (600826，收盤價22.15元)是上市公司，而東浩集團(tuán)此前并未上市，兩者合并重組后，為東浩集團(tuán)旗下的國資注入蘭生股份提供了可能。

　　引入戰(zhàn)略投資者，推進(jìn)國有企業(yè)的股權(quán)多元化是混合所有制改革的另一途徑。2014年8月28日，弘毅投資作為戰(zhàn)略投資者入股錦江股份(600754，收盤價28.17元)獲得批復(fù)即是一典型案例。

　　目前，上海國有企業(yè)的混合所有制改革暫時僅限于并購重組和引入戰(zhàn)略投資者兩種方式，且混合所有制改革的深度也較為有限。隨著混合所有制改革的深入，改革的方式也會更加多樣化。除了繼續(xù)推動并購重組和引入戰(zhàn)略投資者之外，國企集團(tuán)的整體上市將會成為混合所有制改革的重要途徑之一。

　　未來兩年，上海將掀起國有企業(yè)整體上市的熱潮。旗下?lián)碛卸嗉疑鲜泄镜钠髽I(yè)集團(tuán)，更容易通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合實現(xiàn)集團(tuán)整體上市，這將為資本市場帶來矚目的投資機(jī)會。按照這個邏輯，未來最有可能集團(tuán)整體上市的有：上海汽車集團(tuán)、上海電氣集團(tuán)、上海華誼集團(tuán)、光明食品集團(tuán)等。

　　記者綜合市場人士意見遴選出幾個比較有整體上市可能的公司，如華域汽車(600741，收盤價17.63元)、上柴股份(600841，收盤價10.82元)、上海機(jī)電(600835，收盤價19.6元)、自儀股份(600848，收盤價12.27元)、氯堿化工(600618，收盤價9.07元)、雙錢股份(600623，前收盤價14.52元)、三愛富(600636，收盤價13.89元)、上海梅林 (600073，收盤價9.29元)、光明乳業(yè)(600597，收盤價17.76元)、百聯(lián)股份(600827，收盤價16.75元)、第一醫(yī)藥 (600833，收盤價13.28元)、飛樂股份 (600654，收盤價10.22元)等。

　　此外，上海還對國企進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化和布局，在繼續(xù)整合分散國企的基礎(chǔ)上，著手對新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局;一些子公司數(shù)量較多且業(yè)務(wù)相似度較高的企業(yè)，可能還會發(fā)生整合，如上海紡織集團(tuán)旗下龍頭股份(600630，收盤價12.38元)、上海水產(chǎn)集團(tuán)的上市平臺東方創(chuàng)業(yè)(600278，收盤價12.82元)等公司將受益于資產(chǎn)整合。

　　《《《

　　廣東國企改革加快步伐

　　每經(jīng)記者 楊建

　　廣東是中國改革開放的先行地和排頭兵，也被寄予擔(dān)當(dāng)新一輪國資改革的前行者、試驗區(qū)，而國資證券化率不足20%將倒逼廣東省加快改革步伐。

　　2015年1月13日，白云山(600332，收盤價31.97元)公布了規(guī)模達(dá)百億元的定增方案，這是繼廣州友誼(000987，收盤價21.86元)之后，廣州市屬企業(yè)中第二家推出百億元融資方案的上市公司。

　　與此同時，白云山結(jié)合員工持股計劃引入戰(zhàn)略投資者云峰投資，成為廣州市國企改革的又一經(jīng)典案例。白云山同步推出的員工持股計劃涉及核心員工共4897人，其中董、監(jiān)、高11人，其他員工4886人，其范圍不僅包括上市公司員工，還包括合資企業(yè)和關(guān)聯(lián)企業(yè)的員工，整體占比大概為10%。

　　記者了解到，廣東省、市及區(qū)屬國資控股A股上市公司共有60家，在絕對數(shù)量上僅次于上海國資委。但與上海、天津相比，廣東國資資產(chǎn)證券化率低，2013年證券化率不足20%，在主要省市比較中處于倒數(shù)第二，而廣東國資委國資證券化率的目標(biāo)是在2015年達(dá)到60%以上。

　　據(jù)公開資料顯示，廣東國企改革目標(biāo)是到2020年形成30家左右營業(yè)收入或資產(chǎn)超千億的大型骨干企業(yè)集團(tuán)。而目前廣東國資系統(tǒng)資產(chǎn)總額超1000億元的企業(yè)只有8家，并購重組將成為廣東國資委優(yōu)化資本布局的重要手段?；旌纤兄聘母锬繕?biāo)是到2017年混合所有制企業(yè)戶數(shù)比重超過70%，二級及以下競爭性國有企業(yè)基本成為混合所有制企業(yè)，這意味著超過50%的國有企業(yè)將進(jìn)行混合所有制改革，提升空間巨大。

　　在地域方面，廣東省上市國企從監(jiān)管歸屬來看分布十分集中，廣州市屬、省直屬和珠海市屬上市國企占總量的77.5%。11家省直屬上市國企有7家位于廣州，再加上15家廣州市屬上市國企，合計數(shù)量達(dá)到22家，占總數(shù)的55%。

　　廣州上市國企應(yīng)作為投資機(jī)會的搜索重點。在2014年12月9日廣州友誼收購越秀金控100%股權(quán)，未來百貨資產(chǎn)可能會從上市公司平臺中置換出來，這也有可能是廣州國資委解決廣州友誼與廣百股份同業(yè)競爭的一種方式，股價連續(xù)11個漲停，可見受關(guān)注程度。

　　廣州上市國企平均國資持股比例高達(dá)49%，遠(yuǎn)高于其他地市。較高的國資持股比例為廣州上市國企的改革提供了廣大的空間。國資減持空間大，為發(fā)展混合所有制提供基本條件。而在國資系統(tǒng)中占據(jù)重要地位的上市公司，作為標(biāo)桿推行改革的概率大。作為國資上市平臺進(jìn)行資源整合、資產(chǎn)注入的可能性大。

　　就行業(yè)來看，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的企業(yè)更有望借助政策獲得優(yōu)先支持，成為先行者。在高管資源獲取能力方面，高管由集團(tuán)空降的上市國企，在集團(tuán)內(nèi)部更具戰(zhàn)略地位，在資源整合方面具備較大優(yōu)勢，獲得優(yōu)勢資產(chǎn)注入的可能性較大。據(jù)此，珠江鋼琴(002678，收盤價13.56元)、廣電運通 (002152，前收盤價22.15元)、海格通信(002465，收盤價22.3元)、廣弘控股(000529，收盤價9.42元)、粵傳媒(002181，收盤價17.18元)、力合股份(000532，收盤價16.73元)等6家企業(yè)有望率先改革。

　　其中，力合股份值得關(guān)注，從2013年8月第一次舉牌到目前持股25%，短短半年多時間里，珠海金控兇悍的資本運作，充分表露了其控股力合股份的決心。資料顯示，珠海金控由格力集團(tuán)、華發(fā)集團(tuán)和免稅集團(tuán)等共同投資組建，位于珠海橫琴新區(qū)的金融產(chǎn)業(yè)服務(wù)基地，為珠海國資委控制;在成立之初，就計劃“力爭在5年內(nèi)，拓展成為橫跨商業(yè)銀行、保險、證券、期貨、信托等領(lǐng)域的大型金融控股集團(tuán)。 

聲明：本文是中藥材天地網(wǎng)原創(chuàng)資訊，享有著作權(quán)及相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)，未經(jīng)本網(wǎng)站協(xié)議授權(quán)，任何媒體、網(wǎng)站、個人不得轉(zhuǎn)載、鏈接或其他方式進(jìn)行發(fā)布，違者必究！