云南白藥：負面聲音漸漸散去 醫(yī)藥業(yè)務表現(xiàn)良好

【天地網(wǎng)訊】

　　云南白藥是一家大型醫(yī)藥企業(yè)，醫(yī)藥類產(chǎn)品以云南白藥系列為代表，此外還涉及日化等品類。我們選擇這家公司進行研究主要出于三點理由：第一，公司醫(yī)藥類業(yè)務表現(xiàn)一貫良好，未來勢頭也不錯。第二，公司在大健康領域的拓展有聲有色，給市場以想象空間。第三，草烏事件帶來的負面影響逐漸消散。

　　醫(yī)藥業(yè)務表現(xiàn)良好

　　云南白藥主要有四大業(yè)務板塊，分別是藥品板塊、健康產(chǎn)品板塊、中藥資源板塊與醫(yī)藥商業(yè)板塊。其中，藥品板塊是公司最重要的支柱板塊。從具體表現(xiàn)上看，公司醫(yī)藥業(yè)務保持了穩(wěn)健的增長勢頭。2013年，公司藥品事業(yè)部收入44.2億元，同比增長15.6%.

　　其中，氣霧劑的銷售額已超過10億，增長較快。目前，氣霧劑在通過基藥采購銷售占公司銷售比重不足50%，隨著基本藥物制度在各省推進，氣霧劑產(chǎn)品還有提升的空間。

　　白藥膏(透皮劑)是另一個收入超過10億元的品種，這是公司全資子公司云南白藥集團無錫藥業(yè)的獨家品種。云南白藥董秘吳偉在今年3月底的業(yè)績說明會上表示，從去年上半年、三季度的情況看，云南白藥膏 (透皮劑)一直有不錯的增幅。“公司非?？春眠@一品種。”他說。目前公司建立了普通膏藥小組，旗下的產(chǎn)品有追風膏、一枝蒿等產(chǎn)品，已經(jīng)通過了GMP認證，和云南白藥膏(主攻中高端市場)形成組合，主攻中低端市場。

　　普藥產(chǎn)品(即特色藥)的增速也較快，目前已有銷售上億的品種。國信證券分析師杜佐遠表示，預計其增速達到30%.“公司完成呈貢整體搬遷后，普藥產(chǎn)能得以釋放，之前一些子公司品種僅局限于云南省，目前銷售區(qū)域已經(jīng)擴展到全國。未來市場空間、發(fā)展?jié)摿^大，還將保持較快增長。”

　　在并購了云南省藥物研究所后，云南白藥研發(fā)投入大幅增加，2013年公司研發(fā)投入總額達到1.82億，增加8672萬元，同比增長91.23%，為公司藥品板塊的未來發(fā)展奠定基礎。

　　牙膏保持兩位數(shù)增長

　　公司在健康產(chǎn)品領域也頗有斬獲。以藥用功能為賣點，公司成功切入日化產(chǎn)品領域。2013年，公司健康事業(yè)部收入20.75億元，同比增長17.9%。其中，白藥牙膏收入超過19億元。洗發(fā)產(chǎn)品“養(yǎng)元青”的銷售約在1億元。

　　云南白藥牙膏的產(chǎn)品系列中具有多個品類，其賣點多與健康因素有關。其中，新品益優(yōu)清新牙膏上市僅一年就銷量過億，憑借的就是“添加健口專屬益生菌”的獨特定位。公司不斷加大對牙膏細分產(chǎn)品的推廣，正努力推出抗過敏、孕婦用等新品種。據(jù)華創(chuàng)證券分析師彭婷在今年年初進行的一次草根調研，在佳潔士、高露潔已現(xiàn)銷售頹勢的背景下，白藥牙膏是牙膏品牌中極少數(shù)保持2位數(shù)正增長的品牌。在電商渠道，云南白藥牙膏取得了很高的增長幅度。其中，天貓超市120g云南白藥牙膏(留蘭香型)在2013年下半年的評價數(shù)同比去年增長300%

　　洗發(fā)水產(chǎn)品“養(yǎng)元青”具有較強的產(chǎn)品力，細分市場定位在中藥止癢去屑。不過，除了昆明本地以外，養(yǎng)元青在多數(shù)城市的銷量并不能令人滿意，還處于培育期。但是，公司在增強產(chǎn)品力方面的舉動較為可觀，2013年底，公司又推出了控油防脫的新品。

　　公司還介入了衛(wèi)生巾領域。旗下清逸堂的“日子”苦參系列衛(wèi)生巾定位于藥用功能衛(wèi)生巾，在云南省內市場份額預計超過10%.我國衛(wèi)生護理用品市場規(guī)模約有600億，遠大于公司已涉足的牙膏(181億)和洗發(fā)用品(200億)兩大個人護理品市場，這給公司相關業(yè)務帶來想象空間。
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　　負面聲音漸漸淡去

　　幾個月前，關于云南白藥“草烏”事件的報道曾鋪天蓋地，但如今已經(jīng)沒什么人提起。

　　“簡單來說，就是草烏經(jīng)過專門的中藥炮制工藝處理后，其性狀已發(fā)生了根本變化，其化學組成和分子結構已經(jīng)與泡制前有了本質區(qū)別。FDA禁用的是草烏，而并不是經(jīng)過炮制加工后的產(chǎn)品。”在深交所互動易平臺上，云南白藥這樣回應。

　　在草烏事件之后，云南白藥似乎加強了品牌推廣力度。6月底，胡潤研究院發(fā)布《2014胡潤品牌榜》，包括96個國有品牌在內的200個最具價值中國品牌上榜，云南白藥蟬聯(lián)醫(yī)藥保健品行業(yè)的冠軍。此外，公司高管接受采訪對外發(fā)聲的頻率表也高于往年。

　　另外值得注意的一點是，多年來表現(xiàn)優(yōu)秀的云南白藥尚未進行股權激勵。這意味著，如果所有制改革進一步釋放企業(yè)活力，業(yè)績有望進一步提升。

　　清逸堂受到公司看好

　　將大眾證券報和財信網(wǎng)記者對公司的采訪與公司的對外交流記錄相結合，我們整理出以下幾條較有價值的信息：

　　一、公司非常重視運用互聯(lián)網(wǎng)渠道進行產(chǎn)品營銷，包括與電商開展合作、通過互聯(lián)網(wǎng)傳媒進行產(chǎn)品推廣、開展O2O營銷等等。公司在天貓、京東、一號店等電商平臺開設的旗艦店產(chǎn)品品類齊全。

　　二、公司以多種形式與農(nóng)戶或種植公司合作介入種植環(huán)節(jié)，藥材種植采用的是“基地＋農(nóng)戶”模式，即公司通過在基地研發(fā)培育藥材種植技術后，再對當?shù)氐霓r(nóng)戶進行免費技術指導推廣種植，最后以市價回收藥材。同時，為保障藥材品質，公司通過訂單農(nóng)場制、與供應商建立戰(zhàn)略合作關系等舉措確保了藥材的供應數(shù)量與質量。

　　三、公司認為清逸堂系列產(chǎn)品將會有較好前景，清逸堂面臨的競爭沒有那么激烈，并且經(jīng)過市場調研發(fā)現(xiàn)紙制品的市場的總量較大，品牌集中度沒有牙膏和洗發(fā)水那么高。

　　四、去年公司就判斷到三七的下降趨勢，三七價格在今年的下降對公司產(chǎn)品成本控制較為有利。

　　五、由于是國有企業(yè)，股權激勵尚未納入議事日程。

　　綜合來看，云南白藥歷年來一直保持了較好的增長速度。幾個月前的負面信息確實給公司帶來一定影響，但幾個月來不斷下跌的股價已經(jīng)對此有所消化。從近一段時間的輿論氛圍來看，公司在改善自身輿論環(huán)境方面做了不少努力。結合上述幾點，我們認為云南白藥值得關注。(記者 陶煒)

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