上海雪榕生物IPO：產(chǎn)品集中食用菌 毛利率呈現(xiàn)連年下

【天地網(wǎng)訊】

　　上海雪榕生物科技股份有限公司近期披露招股說明書，新股發(fā)行數(shù)量為3，750 萬股。

　　招股說明書顯示：

　　一、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)銷售價(jià)格及利潤(rùn)季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　食用菌行業(yè)整體的供需存在明顯的季節(jié)性不匹配。

　　供應(yīng)方面，食用菌行業(yè)的產(chǎn)品整體供應(yīng)是由工廠化栽培的產(chǎn)品和傳統(tǒng)農(nóng)戶種植的產(chǎn)品組成，除工廠化栽培食用菌產(chǎn)量不受季節(jié)限制外，傳統(tǒng)農(nóng)戶種植的食用菌產(chǎn)品供應(yīng)受氣候影響較大，存在明顯的季節(jié)性。以金針菇為例，每年上半年氣候適宜的條件下產(chǎn)品集中上市，下半年由于氣候原因，農(nóng)戶供應(yīng)量較少。根據(jù)中國(guó)食用菌協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2012年全國(guó)工廠化產(chǎn)量占當(dāng)年全國(guó)總產(chǎn)量的40.77%，因此從全年來看，上半年金針菇整體供應(yīng)量要遠(yuǎn)大于下半年。

　　消費(fèi)方面，我國(guó)居民在寒冷季節(jié)喜愛火鍋、麻辣燙等烹飪方式，金針菇等菇類在深秋、冬季以及春節(jié)前后消費(fèi)量較大。

　　因此，公司主要產(chǎn)品金針菇的供應(yīng)量和消費(fèi)量存在明顯的季節(jié)性不匹配，導(dǎo)致每年上半年金針菇產(chǎn)品價(jià)格低于下半年，上半年中二季度的價(jià)格通常又低于一季度。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司各季度自產(chǎn)金針菇銷售均價(jià)及自產(chǎn)金針菇毛利率波動(dòng)情況如下：

　　注：上圖分季度數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)，不包括2011 年外購(gòu)金針菇。

　　如上圖所示，報(bào)告期內(nèi)，公司自產(chǎn)金針菇價(jià)格呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征：由于公司工廠化種植食用菌，標(biāo)準(zhǔn)化程度高，單位成本相對(duì)穩(wěn)定，銷售價(jià)格大幅波動(dòng)導(dǎo)致公司金針菇產(chǎn)品的毛利率以及公司整體利潤(rùn)季節(jié)分布極不均衡，上半年利潤(rùn)水平往往遠(yuǎn)低于下半年，且可能發(fā)生虧損。

　　綜上，投資者不能簡(jiǎn)單地以公司某季度或中期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來推算公司全年的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及現(xiàn)金流量；公司提醒投資者重點(diǎn)關(guān)注本公司同一年度內(nèi)各季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)主要產(chǎn)品價(jià)格及毛利率下降以及利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩甚至下降的風(fēng)險(xiǎn)

　　公司2013年度營(yíng)業(yè)收入77，302.54萬元，較2012年增長(zhǎng)59.93%，但毛利率較2012年下降6.87個(gè)百分點(diǎn)，歸屬于母公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)8.66%.公司及控股子公司采用工廠化種植金針菇、真姬菇等食用菌，單位成本相對(duì)穩(wěn)定，毛利率下降主要受金針菇銷售價(jià)格下降的影響。

　　近些年工廠化食用菌種植行業(yè)較高的盈利水平和良好的發(fā)展前景吸引了新投資者的加入，新增產(chǎn)能集中釋放，加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致2012 年、2013 年食用菌產(chǎn)品的整體價(jià)格呈下降趨勢(shì)。若未來食用菌產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下降，可能進(jìn)一步拉低公司毛利率，進(jìn)而導(dǎo)致本公司面臨利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩甚至下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(三)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

　　我國(guó)食用菌市場(chǎng)需求逐年增加，行業(yè)前景廣闊，食用菌工廠化種植處于快速發(fā)展階段，行業(yè)平均利潤(rùn)率相對(duì)較高，吸引了大量資本進(jìn)入食用菌工廠化種植領(lǐng)域。受此影響，報(bào)告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品金針菇價(jià)格持續(xù)下降，2011年至2013年， 公司金針菇的平均售價(jià)分別為9.87元/公斤、8.80元/公斤和7.52元/公斤。

　　伴隨我國(guó)食用菌工廠化栽培產(chǎn)能的不斷釋放，未來國(guó)內(nèi)食用菌市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)可能更加劇烈，食用菌產(chǎn)品銷售價(jià)格重心可能繼續(xù)下移，公司面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外，傳統(tǒng)模式下農(nóng)戶種植的食用菌產(chǎn)品雖然質(zhì)量不高，產(chǎn)量不穩(wěn)定，但銷售價(jià)格較低，本公司產(chǎn)品也面臨農(nóng)戶種植的食用菌產(chǎn)品低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(四)食用農(nóng)產(chǎn)品(行情，問診)價(jià)格整體波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

　　食用農(nóng)產(chǎn)品易受氣候、極端天氣以及供求關(guān)系等因素的影響，價(jià)格波動(dòng)較大。本公司金針菇、真姬菇等產(chǎn)品屬于食用農(nóng)產(chǎn)品，雖然生產(chǎn)受外界環(huán)境影響很小， 但若未來農(nóng)產(chǎn)品整體價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，本公司產(chǎn)品銷售價(jià)格仍會(huì)隨食用農(nóng)產(chǎn)品整體價(jià)格波動(dòng)，進(jìn)而影響公司的盈利能力。

　　(五)產(chǎn)品集中的風(fēng)險(xiǎn)

　　本公司主要產(chǎn)品為金針菇和真姬菇。截至本招股說明書簽署日，本公司食用菌日產(chǎn)能達(dá)到293噸，其中金針菇日產(chǎn)能達(dá)到270噸，位居全國(guó)之首。2013年公司金針菇收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為84.87%.

　　金針菇等食用菌作為日常食品，消費(fèi)量大幅波動(dòng)的可能性較小。但若因居民消費(fèi)習(xí)慣變化導(dǎo)致金針菇消費(fèi)量下降，抑或由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致金針菇市場(chǎng)價(jià)格大幅下降，公司將面臨因產(chǎn)品過于集中導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。公司已經(jīng)確立多品種經(jīng)營(yíng)的方針，若本次募投項(xiàng)目順利投產(chǎn)，公司金針菇收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重將有所下降。

　　(六)產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)

　　工廠化栽培食用菌屬于設(shè)施農(nóng)業(yè)，是綜合應(yīng)用工程裝備技術(shù)、生物技術(shù)和環(huán)境技術(shù)，按照食用菌生長(zhǎng)發(fā)育所要求的最佳環(huán)境，進(jìn)行食用菌種植的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)栽培方式。工廠化食用菌產(chǎn)業(yè)符合我國(guó)國(guó)家糧食發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代新型農(nóng)業(yè)的要求，得到國(guó)家和地方政府的大力扶持，享受國(guó)家和地方政府補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策(具體詳見本招股說明書“第十節(jié)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層分析”之“十五、盈利能力分析(七)營(yíng)業(yè)外收支”中關(guān)于營(yíng)業(yè)外收入的分析).

　　2011年至2013年，公司計(jì)入損益的政府補(bǔ)助分別為904.54萬元、1，536.68萬元和1，642.21萬元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為13.44%、22.59%和19.20%，上述政府補(bǔ)助對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有一定影響，但公司經(jīng)營(yíng)成果對(duì)政府補(bǔ)助優(yōu)惠政策不存在依賴。如果未來國(guó)家和地方有關(guān)的農(nóng)業(yè)支持政策發(fā)生不利變化，財(cái)政補(bǔ)助減少或取消，可能對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定不利影響。

　　(七)稅收優(yōu)惠政策變化風(fēng)險(xiǎn)

　　公司自產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品的業(yè)務(wù)，根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》第二十七條， 免征企業(yè)所得稅。公司銷售的自產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品，根據(jù)《中華人民共和國(guó)增值稅暫行條例》第十五條的規(guī)定，免征增值稅。銷售的非自產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品，于2012年之前，按應(yīng)稅收入的13%計(jì)算銷項(xiàng)稅，并按扣除當(dāng)期允許抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅額后的差額計(jì)繳增值稅；自2012年1月1日起，根據(jù)《關(guān)于免征蔬菜流通環(huán)節(jié)增值稅有關(guān)問題的通知》 (財(cái)稅[2011]137號(hào))，免征銷售非自產(chǎn)蔬菜增值稅。

　　對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)和農(nóng)戶給予減、免稅待遇和財(cái)政補(bǔ)貼是世界各國(guó)通行的做法，在美國(guó)、日本、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)一直在對(duì)農(nóng)業(yè)實(shí)行財(cái)政補(bǔ)貼。且上述政策分別為全國(guó)人民代表大會(huì)、國(guó)務(wù)院等頒布實(shí)施的法規(guī)及規(guī)章，長(zhǎng)期有效。因此，未來公司享受的稅收優(yōu)惠政策具有穩(wěn)定性和持續(xù)性。但是，如果上述稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，將影響公司的凈利潤(rùn)。
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　　二、業(yè)務(wù)與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)因雜菌侵染及病蟲害導(dǎo)致食用菌減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)

　　雜菌侵染及病蟲害導(dǎo)致的減產(chǎn)是食用菌栽培常見的問題。生產(chǎn)流程設(shè)計(jì)不合理、技術(shù)水平低下、管理不當(dāng)?shù)纫蛩鼐赡軐?dǎo)致食用菌人工栽培過程中發(fā)生雜菌侵染和病蟲害，導(dǎo)致食用菌減產(chǎn)并影響產(chǎn)品質(zhì)量，從而給公司帶來經(jīng)濟(jì)損失。

　　2013 年上半年，雪榕生物直屬一廠、雪榕食用菌發(fā)生了因病蟲害導(dǎo)致的減產(chǎn)及產(chǎn)品品質(zhì)下降的情況(具體詳見本招股說明書“第六節(jié)業(yè)務(wù)與技術(shù)”之“三、公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位(三)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”中關(guān)于污染率控制的說明)， 對(duì)當(dāng)期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了一定影響。若未來本公司管理出現(xiàn)疏忽或新建工廠設(shè)計(jì)不合理，在污染率控制方面出現(xiàn)重大失誤，仍存在因雜菌侵染和病蟲害導(dǎo)致食用菌減產(chǎn)，進(jìn)而影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)原材料質(zhì)量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　公司金針菇、真姬菇等產(chǎn)品的主要原材料為米糠、玉米芯、麩皮、棉籽殼、啤酒糟、大豆皮、玉米粉等，募投項(xiàng)目擬投資的雙孢蘑菇主要原材料為秸稈、雞糞等，均為種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)廢棄物及下腳料，容易取得。但由于農(nóng)作物下腳料受氣候、季節(jié)等變化影響，導(dǎo)致營(yíng)養(yǎng)成分、含水量等不穩(wěn)定，影響食用菌對(duì)營(yíng)養(yǎng)的吸收和轉(zhuǎn)化，進(jìn)而影響產(chǎn)品的質(zhì)量和單位產(chǎn)出。

　　(三)外購(gòu)菌種的風(fēng)險(xiǎn)

　　報(bào)告期內(nèi)，除使用自有菌種外，本公司還通過協(xié)議授權(quán)的方式在部分子公司使用千曲化成的金針菇、真姬菇菌種，以避免單一菌種退化、劣化導(dǎo)致產(chǎn)量下降的風(fēng)險(xiǎn)。截至本招股說明書簽署日，公司金針菇自有菌種使用比例為100.00%， 真姬菇仍使用外購(gòu)菌種。

　　若與千曲化成簽訂的授權(quán)協(xié)議到期后不能續(xù)簽，原使用外購(gòu)菌種的工廠需更換為自有菌種并調(diào)整生產(chǎn)參數(shù)，可能導(dǎo)致短期內(nèi)產(chǎn)量波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，若與千曲化成的授權(quán)協(xié)議到期后不能續(xù)簽，同時(shí)自有菌種出現(xiàn)退化、劣化，且無法在市場(chǎng)上購(gòu)買到替代菌種，公司將面臨因菌種質(zhì)量下降而減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(四)依賴經(jīng)銷商通過農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)行銷售的風(fēng)險(xiǎn)

　　截至本招股說明書簽署日，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)是包括食用菌產(chǎn)品在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品的主要銷售渠道。報(bào)告期內(nèi)，本公司產(chǎn)品主要由分散在全國(guó)各地的經(jīng)銷商通過各地農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)行銷售。雖然本公司不存在對(duì)單個(gè)經(jīng)銷商或單個(gè)區(qū)域銷售的依賴(報(bào)告期內(nèi)具體銷售情況詳見本招股說明書“第六節(jié)業(yè)務(wù)與技術(shù)”之“四、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)情況(六)報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷情況”中的說明)，但若未來我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)銷模式發(fā)生重大變化，其他銷售渠道替代了農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)渠道， 可能對(duì)公司已經(jīng)建立的銷售渠道產(chǎn)生重大不利影響。

　　(五)核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)

　　食用菌工廠化栽培綜合應(yīng)用了工程裝備技術(shù)、生物技術(shù)和環(huán)境技術(shù)，其中工廠設(shè)計(jì)建設(shè)、生產(chǎn)過程中的參數(shù)控制、菌種選育等關(guān)鍵環(huán)節(jié)對(duì)核心技術(shù)人員的要求很高，若公司核心技術(shù)人員出現(xiàn)大面積流失，并因此導(dǎo)致重要的技術(shù)參數(shù)流失， 將給公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和持續(xù)發(fā)展帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。
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　　三、管理風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)食用農(nóng)產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)

　　鮮品食用菌屬于食用農(nóng)產(chǎn)品，產(chǎn)品安全關(guān)系到人民群眾的生命和健康，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)部分農(nóng)戶和企業(yè)急功近利、食品安全事件頻發(fā)的情況下，食品安全，包括食用農(nóng)產(chǎn)品的安全，日益引起政府和廣大消費(fèi)者的高度重視。

　　工廠化栽培食用菌便于建立、實(shí)施監(jiān)督管理機(jī)制，從原料、環(huán)境、生產(chǎn)、加工、分裝及流通全程可控，從源頭上最大限度地避免了病菌、蟲害、環(huán)境污染對(duì)食用菌的侵害，確保了食品安全。但在以下環(huán)節(jié)仍可能出現(xiàn)食品安全問題：

　　一是原材料質(zhì)量隱患。若所采購(gòu)的某批次原材料重金屬或農(nóng)藥殘留超標(biāo)，而公司沒有檢出，食用菌在汲取原材料養(yǎng)分的同時(shí)可能汲取重金屬和農(nóng)藥成分，從而導(dǎo)致重金屬和農(nóng)藥超標(biāo)而引發(fā)食品安全問題；

　　二是在食品流通環(huán)節(jié)可能存在二次污染。在裝卸貨或經(jīng)銷商分銷等過程中仍可能出現(xiàn)二次污染或因高溫導(dǎo)致的食品腐敗，從而引發(fā)食品安全問題。

　　本公司十分重視農(nóng)產(chǎn)品安全，建立了較為完善的食品安全管理體系，但若公司產(chǎn)品出現(xiàn)上述情況，公司及相關(guān)人員將可能受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行政處罰甚至面臨刑事處罰，公司將承擔(dān)賠付責(zé)任，且聲譽(yù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將會(huì)受到不利影響。

　　(二)實(shí)際控制人控制風(fēng)險(xiǎn)

　　截至本招股說明書簽署日，本公司的控股股東及實(shí)際控制人為楊勇萍先生， 直接持有本公司53.36%股份，本次公開發(fā)行股票完成后，楊勇萍先生仍直接持有本公司40.02%的股份。此外，楊勇萍先生還擔(dān)任本公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。如果未來實(shí)際控制人利用其身份、地位，通過行使表決權(quán)對(duì)本公司的人事、經(jīng)營(yíng)決策等進(jìn)行控制，可能會(huì)使公司的法人治理結(jié)構(gòu)不能有效發(fā)揮作用，從而給公司經(jīng)營(yíng)及其他股東的利益帶來?yè)p害。

　　(三)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大可能導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)

　　公司正處于快速擴(kuò)張階段，截至本招股說明書簽署日，公司日產(chǎn)食用菌293 噸。本次公開發(fā)行股票后，公司的業(yè)務(wù)與資產(chǎn)規(guī)模還將大幅度增加，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)展，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理層的管理能力提出更高的要求。公司面臨能否建立與規(guī)模相適應(yīng)的高效管理體系和經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。
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　　四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)短期償債風(fēng)險(xiǎn)

　　2011年末、2012年末、2013年末，公司流動(dòng)負(fù)債總額分別為26，473.54萬元、55，683.01萬元和69，597.46萬元，流動(dòng)比率分別為0.43、0.34和0.30，速動(dòng)比率分別為0.27、0.17和0.15，低于同行業(yè)上市公司平均水平。雖然公司有較好的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，為償付能力提供保障，但是較低的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，仍使公司在償付短期負(fù)債方面存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)融資渠道單一風(fēng)險(xiǎn)

　　為盡快完成全國(guó)布局，鞏固市場(chǎng)領(lǐng)先的行業(yè)地位，公司近年來加大了生產(chǎn)、研發(fā)和銷售方面的投入，2011年、2012年以及2013年為購(gòu)建廠房、土地等資本性所支付的投資活動(dòng)現(xiàn)金流出分別為37，944.20萬元、55，993.36萬元和19，839.02萬元；財(cái)務(wù)費(fèi)用分別達(dá)到1，169.31萬元、2，628.22萬元和4，597.38萬元。截至2013年末，本公司合并資產(chǎn)負(fù)債率為70.38%，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金主要來源于自身經(jīng)營(yíng)積累和銀行貸款，融資渠道比較單一，財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，影響了公司的凈利潤(rùn)。未來若無法有效拓展融資渠道，公司盈利能力和發(fā)展速度都將受到一定影響和制約。

　　五、募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)募集資金投向風(fēng)險(xiǎn)

　　本次募集資金投資項(xiàng)目已經(jīng)過慎重、充分的可行性研究論證，但這些項(xiàng)目的可行性分析是基于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等因素作出的。本次募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)計(jì)劃能否按時(shí)完成、項(xiàng)目實(shí)施過程和實(shí)施效果等存在著一定不確定性。在募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施過程中，公司還面臨著產(chǎn)業(yè)政策變化、市場(chǎng)變化、管理水平變化等諸多不確定因素的影響。同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力進(jìn)步、產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)、市場(chǎng)容量的變化、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)以及銷售渠道、營(yíng)銷力量的配套等因素也會(huì)對(duì)項(xiàng)目的投資回報(bào)和公司的預(yù)期收益產(chǎn)生影響。

　　(二)募集資金投資項(xiàng)目新增產(chǎn)能導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

　　本次募集資金投資項(xiàng)目主要用于日產(chǎn)90噸雙孢蘑菇工廠化生產(chǎn)基地、日產(chǎn)40 噸金針菇工廠化生產(chǎn)基地、食用菌良種繁育生產(chǎn)基地等項(xiàng)目。上述項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司金針菇日產(chǎn)能將由報(bào)告期末的293噸增至333噸，并新增90噸雙孢蘑菇日產(chǎn)能。

　　若市場(chǎng)拓展出現(xiàn)重大困難，可能會(huì)導(dǎo)致公司無法消化新增產(chǎn)能，從而給公司的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展帶來不利影響。

　　(三)募集資金項(xiàng)目導(dǎo)致固定資產(chǎn)折舊增加及凈資產(chǎn)收益率下降風(fēng)險(xiǎn)

　　本次發(fā)行募集資金中，擬將82，748.92萬元用于固定資產(chǎn)投資。募集資金項(xiàng)目完成后，公司固定資產(chǎn)規(guī)模將大幅增加，按現(xiàn)行固定資產(chǎn)折舊政策測(cè)算，公司每年將新增6，691.21萬元的固定資產(chǎn)折舊。如果募集資金項(xiàng)目在投產(chǎn)后沒有產(chǎn)生預(yù)期效益，或不能如期達(dá)產(chǎn)，折舊的增加將給公司盈利能力帶來不利影響。

　　2011年、2012年以及2013年，公司按扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)口徑計(jì)算的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別25.19%、17.36%和16.25%； 本次發(fā)行后，公司的凈資產(chǎn)將大幅增長(zhǎng)，由于募集資金運(yùn)用項(xiàng)目投資達(dá)產(chǎn)需要一定的期限，募集資金項(xiàng)目實(shí)施后在短期內(nèi)難以充分發(fā)揮效益，因此，公司短期內(nèi)存在凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(四)募集資金投資項(xiàng)目購(gòu)買國(guó)外設(shè)備的風(fēng)險(xiǎn)

　　本次募集資金預(yù)計(jì)將有約3億元用于在境外采購(gòu)主要生產(chǎn)設(shè)備，在進(jìn)行效益測(cè)算時(shí)，公司采用了即期匯率進(jìn)行折算。若采購(gòu)當(dāng)期人民幣出現(xiàn)大幅貶值，導(dǎo)致以人民幣計(jì)價(jià)的設(shè)備價(jià)格大幅上升，則會(huì)出現(xiàn)募集資金投資項(xiàng)目收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　以上內(nèi)容均出自上海雪榕生物科技股份有限公司招股說明書！ 

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