青海春天三重誠意借殼*ST賢成 冬蟲夏草問鼎資本市場

【天地網(wǎng)訊】

　　錯過了人參和阿膠，不能再次錯過冬蟲夏草。

　　9月30日晚，*ST賢成發(fā)布重組預(yù)案，占冬蟲夏草過半市場份額的青海春天擬作價39億元借殼賢成礦業(yè)，登陸資本市場。

　　一旦成功借殼，除去市場分散的鹿茸沒有企業(yè)上市以外，滋補四大寶中“人參、鹿茸、阿膠、冬蟲夏草”四大滋補良品全部登陸資本市場。

　　而在此之前，主營阿膠的東阿阿膠和主營人參的紫鑫藥業(yè)等相關(guān)公司市值已創(chuàng)數(shù)倍增長，其中東阿阿膠更從上市時9.4元/股增至復權(quán)后最高價568元/股，創(chuàng)下60倍增長。

　　此次青海春天借殼上市，讓本來就炙手可熱的冬蟲夏草再添薪柴。

　　冬蟲夏草行業(yè)龍頭

　　冬蟲夏草是在特殊地理環(huán)境下形成的一種珍稀中藥材，憑借其在歷代中醫(yī)典籍中記載的“秘精益氣、專補命門”、老少病虛者皆宜使用等特點，享有“百藥之王”的美稱。不過由于蟲草野生不宜人工培養(yǎng)，我國的冬蟲夏草的產(chǎn)量始終穩(wěn)定在120噸左右，并無增長，造成冬蟲夏草彌足珍貴。

　　當前市場銷售的冬蟲夏草類產(chǎn)品分為原草及深加工產(chǎn)品兩類，深加工產(chǎn)品中又分為配伍復方型產(chǎn)品和單一成分型產(chǎn)品(純粉、純粉片)兩大類，其中冬蟲夏草原草的銷售仍然占據(jù)較大的市場份額，而冬蟲夏草的深加工產(chǎn)品市場中，單一成分產(chǎn)品(純粉、純粉片)居于領(lǐng)導地位。

　　在冬蟲夏草深加工領(lǐng)域，青海春天占據(jù)領(lǐng)先地位。根據(jù)南方醫(yī)藥研究所《2009年-2013年我國冬蟲夏草類產(chǎn)品市場研究報告》統(tǒng)計，從2011年至2013年，青海春天在冬蟲夏草深加工產(chǎn)品市場中的市場占有率在50%左右，為行業(yè)第一位。而能夠生產(chǎn)極草5X冬蟲夏草純粉片這類以冬蟲夏草為原材料不含任何添加成分的企業(yè)，只有青海春天一家。青海春天甚至與中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司(PICC)青海分公司簽署產(chǎn)品質(zhì)量保證保險。青海春天保證極草5X冬蟲夏草均為100%純冬蟲夏草，如有不實，將承擔消費者購買產(chǎn)品價格的百倍賠償。

　　冬蟲夏草的深加工處于起步階段，當前所占市場份額還相對較小，但是我國冬蟲夏草類產(chǎn)品深加工產(chǎn)品的銷售額增長率要遠遠高于冬蟲夏草原草。冬蟲夏草原草銷售額由2009年的194.06億元增長至2013年的282.37億元，年均增長率僅為9.83%；但冬蟲夏草深加工產(chǎn)品銷售額由2009年的4.09億元快速增長至2013年的77.66億元，年均增長接近110%，這正是青海春天極草5X冬蟲夏草未來的增長空間所在。
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　　青海春天三大誠意為成功借殼

　　事實上，過去幾年，青海春天極草5X已經(jīng)呈現(xiàn)出高增長態(tài)勢，2011-2013年，極草5X冬蟲夏草的銷售額分別為3.12億元、12.51億元、20.93億元，2012年和2013年的增長率分別為400%和67%。體現(xiàn)在凈利潤方面，青海春天2011-2013年凈利潤分別為946萬元、2.76億元和3.04億元。2011年-2014上半年，青海春天的綜合毛利率介于43.97%-45.24%之間。

　　正是基于對未來盈利能力的充分自信，發(fā)行股份購買資產(chǎn)的 7名交易對方承諾，本次重大資產(chǎn)重組完成后，青海春天2014年度、2015年度與2016年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常損益后的歸屬于母公司的凈利潤分別不低于31827.64萬元，36337.56萬元，39753.54萬元，據(jù)此計算的交易完成后的上市公司每股收益分別為0.46元，0.53元和 0.58元。這只是青海春天做出的第一重承諾。

　　對比同仁堂、康美藥業(yè)、江中藥業(yè)等六家可比上市公司的數(shù)據(jù)可知，2014年6月30日可比上市公司平均市盈率為55.26倍，平均市凈率為4.64倍。本次交易中以青海春天2013 年實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤計算的交易市盈率為11.65倍，顯著低于行業(yè)平均市盈率；以2014年6月30日歸屬于母公司所有者權(quán)益計算，本次交易價格對應(yīng)的市凈率為2.35倍，低于同行業(yè)上市公司的平均市凈率。同時也低于近期重組案例15倍左右的估值水平，正所謂青海春天此次借殼的第二重誠意。

　　除此之外，8.01元/股的發(fā)行價，也顯著高于投資者預(yù)期。重組預(yù)案披露：“本公司經(jīng)法院裁定破產(chǎn)重整后，已無實際經(jīng)營性業(yè)務(wù)，凈資產(chǎn)較低。本公司在兼顧各方利益的基礎(chǔ)上，確定本次向西藏榮恩等7名發(fā)行股份購買資產(chǎn)的交易對方發(fā)行價格為8.01元/股，遠高于公司內(nèi)在價值，發(fā)股價格不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形。”

　　事實上，青海春天此次借殼ST賢成要付出的代價比市場其他公司要高，按照發(fā)行價8.01元計算ST賢成的市值是16.02億元，比較今年近期公告重組的重組殼公司估值為12-14億元，ST賢成的估值至少高出了2成。

　　也就是說，青海春天除了交易價格低估以外，借殼代價也是非常高的。正是青海春天的第三重誠意。

　　而更有私募人士在接受采訪時表示，像青海春天這類股票，盈利強現(xiàn)金流好，股東除了可以獲得二級上市股票上漲的利益外，還可以獲得豐厚的現(xiàn)金分紅匯報。
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　　*ST賢成成敗在此一舉

　　相對青海春天的財大氣粗和胸有成足而說，*ST賢成此次重組則有背水一戰(zhàn)之意。

　　自 2012年以后，由于受公司原控股股東涉嫌利用本公司違規(guī)對外提供擔保、挪用募集資金等事項的影響，公司陷入金額巨大的違規(guī)擔保及訴訟中，公司資金鏈斷裂，陷入嚴重的債務(wù)危機和經(jīng)營危機。

　　經(jīng)債權(quán)人申請，西寧中院于2013年6月18日裁定賢成礦業(yè)進入破產(chǎn)重整程序并指定賢成礦業(yè)破產(chǎn)重整管理人。2013年12月18日召開的賢成礦業(yè)債權(quán)人會議和出資人組會議分別審議通過了賢成礦業(yè)重整計劃，2013年12月20日西寧中院依法裁定批準賢成礦業(yè)重整計劃。

　　按照《重整計劃》的要求，賢成礦業(yè)的經(jīng)營方案為對創(chuàng)新礦業(yè)實施重整和適時啟動資產(chǎn)重組，目前賢成礦業(yè)已經(jīng)完成重整，創(chuàng)新礦業(yè)仍處于重整計劃執(zhí)行期，賢成礦業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力與盈利能力存在重大不確定性，需要通過開展重大資產(chǎn)重組注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以保障公司的可持續(xù)經(jīng)營能力和提高公司的盈利能力。

　　2014年7月21日，賢成礦業(yè)破產(chǎn)重整程序經(jīng)法院裁定終止。只不過，萎靡不振的主營業(yè)務(wù)并無絲毫起色，根據(jù)*ST賢成審計的2013年度財務(wù)數(shù)據(jù)，2013年上市公司營業(yè)收入低于1000萬元且歸屬于母公司所有者權(quán)益為負值，如果2014年度上市公司經(jīng)審計的營業(yè)收入仍低于1000萬元或者期末歸屬于母公司所有者權(quán)益仍然為負值，則賢成礦業(yè)股票將暫停上市交易。

　　也正是從彼時起，*ST賢成將希望寄托在了青海春天的借殼方案。資料顯示，青海春天專注于青藏高原天然珍稀資源的精致利用，擁有以極草5X冬蟲夏草為品牌代表的全國性產(chǎn)品推廣銷售網(wǎng)絡(luò)。青海春天期望通過本次重組，借助資本市場平臺優(yōu)勢，吸引更多優(yōu)秀人才，進一步穩(wěn)固青海春天青藏高原珍稀資源高效利用的龍頭企業(yè)地位，為綜合開發(fā)利用青海省冬蟲夏草及其他青藏高原天然珍稀資源創(chuàng)造有利條件。

　　如能成功借殼，*ST賢成(SH.600381)及在冊的9.3萬投資者將重獲新生，當然，此次借殼仍需國資管理機構(gòu)、股東大會、證監(jiān)會等部門的審批。

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