昆明制藥：大股東全額認(rèn)購定增 收購華方科泰

【天地網(wǎng)訊】

　　北京華方科泰醫(yī)藥有限公司主要從事于青蒿素類抗瘧藥品的研發(fā)、提取、生產(chǎn)、銷售，2013年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入3億元，凈利潤2082萬元，2014年1-10月，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.65億元，凈利潤750萬元。昆明制藥收購華方科泰的青蒿素業(yè)務(wù)資產(chǎn)后青蒿草種植面積達(dá)到10萬畝，青蒿素、蒿甲醚產(chǎn)能達(dá)到100噸，成為全球最大的抗瘧藥原料藥生產(chǎn)經(jīng)營基地。華方科泰承諾15-17年承諾利潤1188萬元、2137萬元、2827萬元。

　　解決同業(yè)競爭問題，加強(qiáng)國際抗瘧藥市場布局。長期以來，我國青蒿素原料藥的出口很大程度上受兩大西方制藥廠商--瑞士諾華公司和法國賽諾菲公司的制約，主要系這兩家公司是聯(lián)合國指定的青蒿素制劑的供應(yīng)商，取得了WHO的PQ認(rèn)證。故取得WHO的PQ認(rèn)證，對于國內(nèi)企業(yè)獲取市場份額，提高盈利能力具有至關(guān)重要的影響。鑒于此，昆明制藥蒿甲醚注射液已于2014年12月8日正式向WHO提交PQ認(rèn)證申請，目前正處于審核反饋階段。而華方科泰的青蒿素及衍生物原料藥已通過中國2010版GMP認(rèn)證，蒿甲醚原料藥生產(chǎn)線已于2014年12月接受WHO的PQ認(rèn)證現(xiàn)場檢查，其主導(dǎo)產(chǎn)品雙氫青蒿素也積極準(zhǔn)備向WHO申請PQ認(rèn)證。本次收購?fù)瓿珊?，雙方可以發(fā)揮在認(rèn)證資源方面的共享，爭取早日取得WHO的PQ認(rèn)證，成為國際抗瘧藥市場上注射劑、口服劑唯一通過認(rèn)證的企業(yè)之一。 此外，昆明制藥及華方科泰在東南亞、非洲都建立了較完善的營銷網(wǎng)絡(luò)，且雙方優(yōu)勢互補(bǔ)，整合完成后，有利于將昆明制藥未來打造成為面向東南亞、非洲市場，藥品、保健品、醫(yī)療器械的公共服務(wù)平臺。

　　大股東大比例定增增持，彰顯發(fā)展信心。昆明制藥大股東華方醫(yī)藥以12.5億現(xiàn)金全額認(rèn)購此次增發(fā)，并鎖定三年，將持股比例提升至30.1%，充分彰顯了公司對未來跨越式發(fā)展的信心。此次增發(fā)資金用途：(1)2.5億用于收購華方科泰，(2)4.9億用于中藥廠擴(kuò)建，(3)5.1億用于補(bǔ)充流動資金。此次增發(fā)價(jià)格鎖定后，公司大股東與二級市場利益更加一致，我們判斷公司后續(xù)的業(yè)績釋放節(jié)奏將更加順暢，外延步伐將顯著加快。中成藥、生物藥及醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域是公司外延發(fā)展的主要方向，值得期待。

　　公司2014年由于渠道變革導(dǎo)致主導(dǎo)產(chǎn)品增速乏力，明年基本面有望回升。我們預(yù)計(jì)公司主導(dǎo)產(chǎn)品血塞通在理清渠道之后，將重回穩(wěn)健增長軌道，受益于三七降價(jià)主導(dǎo)產(chǎn)品毛利有望提升；天眩清市場空間較大，仍將高速增長；中藥廠優(yōu)質(zhì)昆中藥系列受益于提價(jià)，仍將保持快速放量。

　　投資建議

　　我們判斷，公司大股東經(jīng)過此次大比例增持，利益與二級市場高度一致，目前股價(jià)對應(yīng)2014年32倍，2015年25倍，考慮可能的外延發(fā)展和大股東增持的信心，維持買入評級。

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