【天地網(wǎng)訊】
公司公布2014年年報：2014年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.09億元，同比下降0.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤13.66億元，同比增長13.52%，EPS 2.09元。
業(yè)績增長穩(wěn)健。經(jīng)營核心業(yè)務(wù)的母公司收入33.17億，同比增長16.57%，毛利率下降4.86個百分點至69.33%。綜合毛利率65.54%，同比提高2.09個百分點；期間費用率控制良好，其中，銷售費用率同比下降1.57個百分點至18.74%，管理費用率同比略升0.34個百分點至9.27%。
傳統(tǒng)阿膠提價效應(yīng)初顯，阿膠保健品快速增長。分產(chǎn)品看，阿膠系列產(chǎn)品收入35.87億元，同比增長16.82%，占公司營業(yè)收入89.47%；毛利率71.06%，同比下降4.64個百分點，預(yù)計15年開始阿膠毛利率將隨著提價效應(yīng)影響觸底反彈。我們測算，阿膠塊銷售同比增長10%以上，復(fù)方阿膠漿銷售同比基本持平；阿膠保健品收入3.54億，同比增長17.09%，預(yù)計其中桃花姬實現(xiàn)收入約2.5億元，同比增長約20%，增速略有放緩，但我們依舊看好其作為公司第三大明星產(chǎn)品的未來推廣進度和市場空間。
盈利預(yù)測與投資評級。公司主要利潤增長點有：1、阿膠塊繼續(xù)穩(wěn)步提價，貢獻提價利潤。2、復(fù)方阿膠漿醫(yī)院終端陸續(xù)完成各省市備案價上調(diào)，OTC終端優(yōu)先提價以提高渠道推廣的積極性，分步實施出廠價上調(diào)。3、以桃花姬為代表的阿膠保健品，新品小分子阿膠和九朝貢膠推廣力度加大，未來有望成為新的利潤增長點。4、積極推進新型電商、直營等營銷模式。我們預(yù)測，公司2015-2017年EPS 2.34元、2.74元、3.23元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 18、15、13倍。我們看好公司在阿膠產(chǎn)業(yè)的強勢品牌、龍頭地位和定價權(quán)優(yōu)勢，維持“增持”評級。
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