太龍藥業(yè)：內(nèi)外兼修 平臺(tái)戰(zhàn)略逐步落地

【天地網(wǎng)訊】

　　投資要點(diǎn)：

　　首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。公司為鄭州市地方國(guó)企，股權(quán)較為分散，公司運(yùn)營(yíng)主要由董事會(huì)及高管負(fù)責(zé)，國(guó)企改革導(dǎo)向下，未來有較大整合空間。

　　本次收購(gòu)?fù)┚煤托骂I(lǐng)先是“外延并購(gòu)＋管理層激勵(lì)”雙管齊下的起步之舉。2013年提出“一核兩翼多平臺(tái)”新戰(zhàn)略，內(nèi)外兼修將帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2014-16年EPS0.09/0.12/0.17元；考慮桐君堂和新領(lǐng)先并表的備考EPS0.15/0.18/0.25元，未來2年平均增速41%。首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)，考慮公司處于拐點(diǎn)型發(fā)展階段，給予一定估值溢價(jià)，目標(biāo)價(jià)9元。

　　老產(chǎn)品煥發(fā)新活力。雙黃連產(chǎn)品線是公司核心利潤(rùn)來源(毛利貢獻(xiàn)超50%)，但產(chǎn)品線比較老化。公司2011年開始營(yíng)銷體系變革，老產(chǎn)品逐步開始煥發(fā)新活力。獨(dú)家品種雙金連和雙黃連口服液獨(dú)家兒童劑型目前采取修正模式運(yùn)作，憑借價(jià)格和營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，未來有望成為繼雙黃連口服液后的又一重磅品種。

　　資本運(yùn)作平臺(tái)戰(zhàn)略逐步落地。公司2013年戰(zhàn)略性提出“以大健康為核心，以實(shí)體主業(yè)經(jīng)營(yíng)、資本運(yùn)作為兩翼”，目前資本運(yùn)作已經(jīng)進(jìn)入落地階段：1)將完成收購(gòu)中藥飲片區(qū)域龍頭桐君堂剩余股權(quán)和CRO企業(yè)新領(lǐng)先，將為公司提供穩(wěn)定利潤(rùn)增量。2)完成小兒復(fù)方雞內(nèi)金咀嚼片的收購(gòu)，兒科用藥產(chǎn)品線構(gòu)建起步。3)專門設(shè)立子公司，大輸液資產(chǎn)整合有望開始落實(shí)。

　　預(yù)計(jì)未來公司將外延并購(gòu)優(yōu)質(zhì)企業(yè)或品種、整合內(nèi)部資產(chǎn)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：平臺(tái)戰(zhàn)略進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品線過于集中風(fēng)險(xiǎn)

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