佛慈制藥產(chǎn)品大漲價，背后另有懸疑

3月11日，佛慈制藥發(fā)布公告稱，鑒于原材料以及生產(chǎn)成本上漲等原因，公司對主營中成藥產(chǎn)品的出廠價進行調(diào)整，平均提價幅度為9%。

佛慈制藥主走OTC零售渠道， 明星產(chǎn)品包括六味地黃丸、逍遙丸、香砂養(yǎng)胃丸、阿膠、安宮牛黃丸等，早已具備品牌效應(yīng)，幾乎沒有受到集采、重點監(jiān)控等政策的沖擊。盡管如此，佛慈制藥還是提醒投資者：產(chǎn)品調(diào)價可能對市場銷售有一定的影響，對公司未來業(yè)績產(chǎn)生的影響存在不確定性。

這幾年，醫(yī)藥企業(yè)幾乎都面臨產(chǎn)品降價的壓力，唯獨品牌中藥企業(yè)還能順勢漲價，令一眾創(chuàng)新藥企羨慕不已。拋去“藥材漲價”這一老生常談的理由，品牌中藥更具備消費品屬性，不依賴醫(yī)保報銷，定價相對自由，是當(dāng)下醫(yī)藥板塊中另類的存在。

佛慈制藥近兩年的業(yè)績相當(dāng)穩(wěn)定，財報顯示：2022年和2023年前三季度，公司凈利潤分別是1.06億元、5911.93萬元，同比增長13.6%、11.80%。同期毛利率并沒有太多增長，保持在28.61%和28.9%。

如果原料上漲，為何毛利率沒有下降？既然毛利率穩(wěn)住了，佛慈為何要漲價？

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佛慈兩次提價

業(yè)績因此飛升

提價消息釋出后，資本市場給出了態(tài)度：佛慈制藥股價連續(xù)兩天累計上漲近15%。

佛慈制藥的獨家品種“復(fù)方黃芪健脾口服液”是個很好的例子，其組方包括黃芪、萊菔子（炒）、白術(shù)（炒)、山楂（炒）、山藥（炒）、桑葉、大棗。

中藥材天地網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，白術(shù)在河北安國市場的年漲幅超380%，黃芪和萊菔子在全國多個市場均有10%至50%不等的漲價，山楂全國漲幅較小但也在5%以上。這意味著，復(fù)方黃芪健脾口服液的七味原料中有四種在近一年明顯漲價。

但是，能夠成功把原料上漲的壓力傳導(dǎo)到下游，就是藥企的本事了。

佛慈制藥近幾年多次上調(diào)產(chǎn)品價格。2015年6月，佛慈制藥對逍遙丸、香砂養(yǎng)胃丸、補中益氣丸、小活絡(luò)丸等15個主要濃縮丸產(chǎn)品出廠價平均上調(diào)12%，阿膠出廠價上調(diào)34%。2018年3月，佛慈制藥對濃縮丸、大蜜丸、水丸、口服液、膠劑、顆粒劑、片劑等多種劑型的100多個產(chǎn)品出廠價平均上調(diào)17.6%。

每一次漲價，都直接推動了公司收入規(guī)模、凈利潤的增長。健識局梳理財報發(fā)現(xiàn)，佛慈制藥兩次提價后，2016年、2019年的營業(yè)收入同比增長10%以上。

中藥材天地網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，白術(shù)、白芍、辛夷、蟬蛻等多款常用藥材都位居“綜合200”月漲幅榜單前列，價格漲幅均相比于去年同期超過20%。在中藥材價格一路上漲的同時，2022年以來佛慈的毛利率并沒有顯著攤薄，表明公司控制成本的能力非常強，基本對沖了藥材漲價的壓力。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，佛慈制藥的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大概在150天左右，這表明公司并沒有大量囤積中藥材，原料成本基本是隨行就市。此番漲價，可能是預(yù)留了未來的原料成本上漲空間。

健識局獲悉，佛慈制藥在國內(nèi)市場依靠經(jīng)銷商銷售、終端連鎖藥房直供等模式，以O(shè)TC銷售渠道為主，醫(yī)療渠道占比較小，公司業(yè)績受集采、重點監(jiān)控等政策影響較小，終端產(chǎn)品漲價也不會受到政策限制。

有分析人士指出，現(xiàn)如今，消費者對產(chǎn)品的價格比較敏感，漲價這柄利器，終歸是一把雙刃劍。

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近年來，片仔癀、廣譽遠(yuǎn)、同仁堂等公司的產(chǎn)品都曾宣布提價，效果有好有壞。

中藥材漲價是所有中藥企業(yè)宣布產(chǎn)品漲價的通用理由。康恩貝董事長胡季強曾公開表示，原料藥壟斷市場，價格一再上漲，讓生產(chǎn)企業(yè)很難受，“價格提升20—30倍，搞得我們沒法生產(chǎn)。”

理論上，中藥材的生長更易受自然因素影響，種植產(chǎn)品的質(zhì)量參差不齊，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品價格不斷上漲。另外，中藥飲片集采也是中藥材原料上漲的原因之一。中藥飲片集采后，中選企業(yè)將大量的中藥材用于率先保障臨床，上游原料一定程度缺乏。

最終，那些敢于提價的中藥企業(yè)都有一個最強大的共性：聚焦OTC渠道，不受集采、醫(yī)?？刭M等影響。

東阿阿膠、片仔癀等產(chǎn)品早就退出醫(yī)保報銷目錄，同仁堂烏雞白鳳丸等明星產(chǎn)品也主動從醫(yī)保目錄中撤出，一方面避免了被集采的尷尬，另一方面也保證了可以依靠產(chǎn)品的品牌力，確定更靈活的銷售價格。這在醫(yī)保控費的大背景下是非常難能可貴的，多家機構(gòu)發(fā)布研報看好中藥行業(yè)投資潛力。萬聯(lián)證券研報指出：中藥板塊多數(shù)上市公司投資估值整體處于歷史低位。

但是零售市場的競爭非常激烈，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，只有常用中成藥的市場前景比較可觀，其他品種要想僅憑院外就做成大品種，難度比較大。

保障中藥材高質(zhì)量、平穩(wěn)的供給，才是中藥行業(yè)發(fā)展的正道。靠單一的漲價模式是不可能實現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健良性發(fā)展的。

今年兩會上，通化谷紅制藥有限公司董事長趙菁提出建議，加大優(yōu)質(zhì)中藥材基地建設(shè)，實現(xiàn)中藥材從分散生產(chǎn)向規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化基地建設(shè)轉(zhuǎn)變。羚銳制藥創(chuàng)始人熊維則希望加大對中藥材種植產(chǎn)業(yè)專項補貼力度。

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