佐力藥業(yè)：具備大品種基因 持續(xù)看好烏靈膠囊

【天地網(wǎng)訊】

　　一、事件概述

　　近期我們調(diào)研了佐力藥業(yè),就公司經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)發(fā)展進(jìn)行了交流。

　　二、分析與判斷

　　烏靈膠囊有望成為10億級(jí)別大品種

　　2013年烏靈膠囊銷售約4億,占公司收入達(dá)97.5%以上。我們認(rèn)為其有望成為10億級(jí)別大品種原因如下:1)市場(chǎng)空間足夠大:產(chǎn)品定位“改善情緒、改善睡眠”,可應(yīng)用于焦慮、抑郁、失眠等常見(jiàn)病,僅從失眠方面看,保守估計(jì)發(fā)病率高達(dá)20%以上,而接受藥物治療的比例不到10%,市場(chǎng)空間巨大。在臨床治療方面,考慮到用藥安全性,中成藥備受醫(yī)生和消費(fèi)者青睞,烏靈膠囊為此領(lǐng)域的口服中成藥第一大品牌,有望分享行業(yè)未來(lái)發(fā)展巨大增量。2)獨(dú)特產(chǎn)品力打造護(hù)城河:烏靈膠囊為國(guó)家中藥一類新藥,國(guó)家二級(jí)中藥保護(hù)品種(保護(hù)期至2020年),其核心技術(shù)(珍稀藥用真菌烏靈參的工業(yè)化生產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)及其臨床應(yīng)用)為國(guó)家秘密技術(shù)(保護(hù)期至2015年,預(yù)計(jì)可以延期),多方保護(hù)使公司成為烏靈參藥用價(jià)值的唯一的開(kāi)拓者和提供者,紀(jì)錄片《尋找烏靈參》預(yù)計(jì)于14年上半年在央視紀(jì)錄片頻道播出,烏靈膠囊將受益于烏靈參產(chǎn)業(yè)文化的推廣,獨(dú)享未來(lái)幾年烏靈參藥用產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)是大概率事件。3)醫(yī)保、基藥助力:烏靈膠囊為國(guó)家醫(yī)保乙類品種。該品種也進(jìn)入到了浙江、上海、廣東、新疆地方基藥增補(bǔ)目錄,為其成長(zhǎng)為10億級(jí)別大品種奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　省外擴(kuò)張 醫(yī)院拓展 多科室推廣助力烏靈膠囊高增長(zhǎng)

　　1)省外擴(kuò)張:烏靈膠囊13年浙江省銷售占比全國(guó)約1/3,而藥品消費(fèi)大省北京、上海分別5000萬(wàn)左右,廣東、江蘇分別2000萬(wàn)左右,仍有較大成長(zhǎng)空間。2)醫(yī)院拓展:目前公司三級(jí)醫(yī)院覆蓋700家左右,二級(jí)醫(yī)院覆蓋1000多家(覆蓋率不到15%),公司13年成立招商部,覆蓋自有團(tuán)隊(duì)無(wú)覆蓋的二級(jí)以上醫(yī)院的招商拓展,13年新增覆蓋醫(yī)院100多家,隨著未來(lái)醫(yī)院覆蓋率的逐步提升,烏靈膠囊仍有較大成長(zhǎng)空間。3)多科室推廣:目前主要覆蓋科室為精神、神經(jīng)和中醫(yī)科,烏靈膠囊同樣適用于其他類疾病伴失眠、抑郁、焦慮等癥狀的患者,同時(shí)由于醫(yī)生對(duì)“整體醫(yī)學(xué)、身心同治”理念認(rèn)知的不斷深入,除了上述三大核心科室公司也在積極拓展皮膚科、消化科、耳鼻喉科、心內(nèi)科等其他科室,通過(guò)多科室拓展為烏靈膠囊?guī)?lái)增量空間。

　　內(nèi)生式多品種發(fā)展和外延式協(xié)同擴(kuò)張打開(kāi)未來(lái)想象空間

　　1)內(nèi)生:同為烏靈參系列產(chǎn)品的靈蓮花顆粒和靈澤片分別為婦女更年期用藥、男性前列腺用藥,作為未來(lái)支柱品種(過(guò)億),市場(chǎng)空間巨大,如果能進(jìn)入新版醫(yī)保目錄,未來(lái)將降低公司單一品種風(fēng)險(xiǎn)。2)外延:公司已將外延式擴(kuò)展提上戰(zhàn)略日程,密切關(guān)注相關(guān)機(jī)會(huì),重點(diǎn)方向?yàn)樗幱谜婢⑸窠?jīng)系統(tǒng)用藥、或擁有獨(dú)家品種的制藥企業(yè)。

　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　預(yù)計(jì)14-16年攤薄后EPS分別為0.32、0.39、0.47元,我們認(rèn)為烏靈膠囊具備10億品種潛力,內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略利于公司長(zhǎng)期發(fā)展,暫時(shí)給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示中成藥降價(jià),招標(biāo)價(jià)格低于預(yù)期。

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